国投中鲁:剥离不良资产,三季报符合预期

投资要点

    事件:公司发布三季报,2016年1-9月,实现营业收入6.6亿,同比减少4.4%;实现归属于母公司所有者的净利润351.7万元,同比增长13.6%,业绩符合预期。 利润稳步增长,四季度资产转让有望增厚公司业绩:公司1-9月归母净利同比增长13.61%,主要是因为公司继续加大市场开拓力度,在巩固北美、日本市场的同时,努力扩大中东、澳大利亚市场,积极拓展东南亚等新兴市场。为调整生产经营布局,降低成本,公司拟转让控股子公司韩城中鲁果汁75%的股权。该子公司去年亏损496.5万元,已于2016年10月8日在北京产权交易所正式挂牌。预计公司有望通过剥离不良资产显著增厚业绩。

    全球浓缩苹果汁领导品牌,价格有望触底回升。全球浓缩苹果汁需求量为130-150万吨,中国浓缩苹果汁出口量为60-70万吨,居全球首位,占总需求量约46%。公司果汁产能处行业领先地位,位居第四,年产量约7万吨。行业产量前三企业分别为恒通果汁(年产量约13万吨)、海升果汁(年产量约7-8万吨)、安得利果汁(年产量约7-8万吨)。当前浓缩苹果汁价格4万元/吨,位于2012年以来低位,有望触底回升。

    背靠优质国企,借力整合行业内资源。公司为市场占有率前四的企业中唯一一家国有企业,控股股东国家开发投资公司,持股比例44.6%。国投于2015年底组建成立国投高新,旗下包括国投中鲁、亚普汽车部件股份有限公司(油箱销量居全球第三)和5家基金公司(基金管理规模近千亿),分别是高新投资发展有限公司、高新投资控股有限公司、国投创意产业基金管理有限公司、国投创新投资管理有限公司和海峡汇富产业投资基金管理有限公司。未来,国投高新将作为国投前瞻性战略性产业投资平台,国投中鲁作为国投旗下唯一一家农业类上市公司,有望在控股股东支持下继续整合行业资源,提高行业集中度。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.01 元、0.02 元。我们认为现在行业处于低谷,未来公司有望在控股股东支持下整合行业内资源,实现量价齐升,建议保持关注。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险;国家经济增速放缓不利影响;原材料价格波动风险。