宁波高发:2016Q3业绩增长亮眼,看好公司后续整合协同

事件描述

    今日宁波高发发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入6.01亿元,同比增长20.88%,归母净利润1.12亿元,同比增长36.00%,EPS实现0.98元。其中Q3实现营业收入1.98亿,同比增长30.58%,归母净利润3701万元,同比增长44.96%,实现EPS0.26元。

    事件评论

    下游客户增长+产品结构持续优化,公司三季度业绩亮眼。前三季度营收增长20.88%.1)下游客户通用五菱、上海大众、吉利前三季度同比增长2%、9%、32%,带来公司业绩增长基础;2)变速操纵杆作为公司主要产品升级自动挡带来价格和毛利提升,成为公司主要增长动力;3)拉索业务配套一汽奥迪带来传统业务新增长。

    毛利率逐步提升,期间费用管控能力仍然优异,带来归母利润增幅大于营收增幅。前三季度归母净利润增长36%。1))公司整体毛利率为33%,相比去年同期提高1.3个百分点2)期间费用控制良好,报告期内公司管理费用12.34%,其中管理费用为4585万元,同比上升45%,主要由于限制性股权激励摊销费用,致使管理费用上占比上升至7.63%,同比升高了1.3个百分点。但整体控费仍然一流。

    优质客户为基,“内生+外延”共振业绩进入快车道,智能网联核心卡位带来较大延伸潜力。1)公司主要客户为吉利、通用五菱、大众等,优质客户护航公司增长,同时也带来新产品落脚点;2)公司主要产品变速操纵杆自动挡比例持续上升趋势不变,后续电子换挡系统有望成为新增量。2)收购can总线优质企业雪利曼,与公司高度协同,新产品有望放量带来更多增长点。3)宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础,目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台,未来可向“V2X车联网+智能驾驶”并行发展,延展空间依然非常广阔。暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响,预计2016-2018年EPS分别为1.07元、1.25元和1.47元,对应PE分别为40X、34X和29X,维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表,预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.98亿元、2.75亿元。

    风险提示:1.下游汽车销量增长不达预期。2.汽车智能驾驶推进不达预期。3.公司新产品/新客户拓展不达预期。