世纪瑞尔三季报点评:冬至已至,春天未远

投资要点:

    下调评级至谨慎增持,下调目标价至11元。考虑行业景气度大幅低于预期,下调公司2016-2017年EPS至0.18(-0.13)/0.28(-0.13)元,下调评级至谨慎增持。考虑市场对于公司铁路领域资源禀赋认识仍然不足,下调目标价至11元(-21%),对应2017年PE39倍。

    主业已至冰点,深蹲只为更好的腾飞。公司前三季度亏损0.18亿元,Q3单季亏损0.19亿元。其中,受铁路IT行业周期性影响,公司主营收入同比下降-17%。公司费用率同比提升12个百分点,主要受铁路客服等新业务投入和中介费用所致。公司目前主业,已至冰点。但我们判断,明年内生有望恢复正常盈利水平1~1.25亿元。一方面,根据产业调研,明年车辆招标有望恢复。另一方面,新业务度过投入期,明年公司费用增长有望减缓。

    战略梳理中,稀缺资源禀赋赋予长期价值。公司前期公告以纯现金3.19亿元收购易维讯66.5%股权。标的承诺2017年不低于6000万元,有望进一步为基本面提供坚实支撑。目前,公司战略逻辑,正在重新梳理中。依托传统主业和收购标的易维讯,我们判断铁路场景依旧是公司未来战略聚焦。公司在铁路领域拥有稀缺资源禀赋,如与12306、易程等铁路领域巨头长期的深度合作关系。一旦执行力突破,后续战略大幕开启值得期待。

    风险提示:行业低景气度下短期业绩压力;战略升级进程不及预期