海通证券2016年3季度业绩点评:传统业务稳健,融资租赁业务高增可期

维持“增持”评级,维持目标价19.16元/股。公司2016年前3季度实现营业收入/归母净利润为197.91/63.64亿元,同比-26.26%/-42.48%;第3季度实现营业收入/归母净利润为77.11/21.0亿元,环比+12.64%/-16.33%,同比+60.98%/130.77%;3季度业绩环比持平,同比大幅改善,符合预期。融资租赁业务大幅增长,成为公司3季度业绩同比大幅增长的主要原因;随着市场交易量回升,公司传统业务有望环比改善。维持公司2016-18年EPS为0.72/0.84/0.98元,维持目标价19.16元/股,对应2016年2倍PB,增持。

    传统业务总体表现平稳。截至2016年3季度末,公司经纪业务市场份额为4.76%,基本与2季度末持平;前3季度佣金率为万分之4.32,较上半年略微下滑;经纪业务市场份额与佣金率基本保持平稳,后续公司佣金率下滑趋势有望放缓。截至3季度末,公司两融余额市场份额下滑0.57个百分点至4.69%。前3季度公司股权类融资主承销市场份额为1.70%,较2季度末略微提升0.08个百分点;公司债权类融资承销市场份额为4.34%,较2季度末下滑0.3个百分点。

    融资租赁业务快速增长推动业绩同比大幅改善,受益于公司融资成本优势,融资租赁业务有望成为公司重要收入来源。公司前3季度其他收入(主要为融资租赁业务收入)占比大幅提升至23.8%(1、2季度末分别为14.49%、18.9%),借助于公司客户资源优势和低成本融资优势,融资租赁业务对于公司的利润贡献有望进一步提升。

    风险提示:经纪业务市场份额大幅下跌,自营大幅亏损