全筑股份:受益地产景气收入大幅增长,深耕主营未来成长可期

报告要点

    事件描述

    公司公布2016年三季报。

    事件评论

    受益地产销售景气,收入大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入22.17亿元,同比上升56.57%,归属上市公司股东净利润0.30亿元,同比上涨5.28%,基本每股收益0.17元/股。公司利润增长主要为报告期内业务体量增长贡献所致。

    盈利能力及现金流下滑。公司2016年前三季度销售毛利率10.02%,同比下滑2.52pct;净利率1.35%,同比下滑0.66pct。期间费用率5.22%,同比下降0.26pct,管理费用的下降是期间费用下降的主要原因,虽然因为公司业务规模增加、新业务研发等人员增加所致费用上升0.31亿,但管理费用率同比下降0.26pct至3.15%。经营性现金流-3.00亿元,较去年同期的-1.28亿元减少1.71亿元,主要因为公司工程款支出增加。

    司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入7.69,2.68,9.84,9.65亿元,分别同比增长24.77%,19.36%,60.22%,67.15%;实现归属上市公司股东净利润0.54,0.06,0.16,0.09亿元,分别同比增长6.36%,94.51%,-11.14%,9.87%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多,且由于今年房地产景气,公司业绩增长较快。

    地产销售端景气驱动公司业绩。今年地产端销售景气,公司作为华东地区住宅全装修龙头,有望受益房地产销售景气带来业务持续放量。公司主营建筑装饰,其中住宅全装修比例超过80%,近期全装修政策大幅推进,浙江省新政策规定,10月1日起,全省各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅需实行全装修。全装修政策有望进一步在华东地区或全国范围加速推进,利好家装行业特别是公司的全装修业务将大幅受益。

    深耕全装修主营业务,夯实市场地位。公司近年来积极完善产业布局,在大力开拓住宅全装修、互联网定制家装以及豪装业务的同时,也积极布局装修后服务--为客户提供软装、维护、家居、服务等后续服务在内的“定制化装修服务模块”与“专业化家居服务模块”,并可利用客户数据库,为客户提供金融、教育等人居生活服务。此次定增资金将用于打造全生态家居服务平台建设及设计一体化及工业化装修项目,同时公司与上海大学共同研制建筑装饰施工机器人,解决行业技术工人短缺及人力成本攀升的问题。完整产业链的打造将增强公司主营装饰业务竞争力,夯实公司行业地位。

    产业链布局,未来成长可期。公司设立产业基金,加快外延布局,意借助外延并购将现有室内装饰业务拓展到建筑设计、园林景观等业务,并向上下游产业链深入,整合优质、新型的材料、产品供应商,推动产业链拓展和产业扩张。同时公司第一期员工持股落地,彰显公司发展信心的同时提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,保障公司的业绩增长和持续发展。

    投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.65/0.88/0.98元,对应2016-2018年的PE分别为48/35/32倍,给予买入评级。

    风险提示:经济下行风险,业务开展不达预期等风险。