朗姿股份2016三季报点评:业绩超预期,泛时尚生态圈布局不断提速

维持“增持”评级,上调盈利预测。业绩超预期,预计投资收益增加将持续增厚公司业绩,上调2016-18 年EPS 预测至0.38/0.48/0.69 元(原值0.35/0.46/0.65 元)。且定增价为22.98 元,目前出现倒挂具备一定安全边际。维持目标价至43.63 元,对应2018 年63.2 倍PE。

    营收降幅收窄,净利润增长超预期。1)报告期营收8.26 亿元(-1.26%), 系终端渠道调整;归母净利润0.92 亿元(+92.06%),扣非后0.82 亿元(+71.71%),差异系政府补贴增加。净利润大幅增长超预期,除投资收益增长外,主要系女装主业盈亏平衡,边际向好。2)Q3 营收3.53 亿元(+32.23%)系并表影响,扣非归母净利润 0.16 亿元(+210.78%), 体现主业边际盈利性提高,以及同期基数较低也导致了高增长。 并表致费用率上升,投资收益与政府补贴提高净利率。1)报告期毛利率55.85%(-3.3pct),系阿卡邦并表及渠道调整影响。销售费用率36.7%(+2.3pct),系医美等并表影响;管理费用率17.16%(+0.96pct), 财务费用率0.73%(-1.99pct),系利息减少所致。2)净利率11.16% (+5.42pct),利润率上升主要系投资收益与政府补贴提高所致。

    女装边际改善持续有待观察,泛时尚生态圈协同预计加速显现。1) 女装Q3 边际向好,调整见效,自营与经销商经营有所改善,但持续性有待观察。2)泛时尚产业协同预计加速显现。婴童预计线下渠道布局将加速,阿卡邦有望扭亏。L&P 业绩持续高增长,预计公司加强投资与合作。女装渠道与客户为医美导流持续进行,营销费用降低逐渐体现。医美战略持续快速推进。3)16 年预计1.54 亿净利润(+107%)

    风险提示:主业持续下滑,新业务进展不达预期等。