华泰证券2016年三季报点评:投行自营业绩向好,财富管理转型深入

华泰证券发布2016年三季报,报告期实现营业收入122.16亿元,同比下滑38.56%;实现归属净利润48.10亿元,同比下滑44.32%;加权平均净资产收益率5.94%,同比下降10.07个百分点。其中,第三季度实现营业收入和归属净利润48.60和19.69亿元,分别同比下滑7.21%和上升0.20%。

    收入结构优化,杠杆率略下滑。报告期公司经纪业务收入贡献34.43%,同比下滑16.33个百分点,投行和投资业务收入贡献大幅提升至11.08%和28.11%,利息净收入占比提升至20.17%,收入结构逐步均衡;三季度末权益乘数降至3.56倍,较年初下降6.76%,系应付债券和卖出回购金融资产规模出现下滑。

    互联网经纪龙头稳固,深化财富管理转型。报告期实现代理买卖净收入42.06亿元,同比下滑58.32%,经纪业务市场份额8.32%,继续排名行业第一,较上半年略下滑13个BP,净佣金率0.024%,较上半年持平。公司坚定推进财富管理转型,通过客户分层提供差异化服务,借助投行和资管的资源优势加速产品创新,实现经纪从量到质的转变。

    股债融资节奏提速,投行业务增长向好。报告期公司实现投行净收入13.53亿元,同比增长53.08%,其中股债融资规模分别约为530.60和1033.84亿,同比均实现大幅增长。公司并购重组实力突出,并购在审项目12个,排名位居前列,未来将充分发挥并购重组的品牌效应和辐射作用,“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式持续推进。

    自营投资业绩靓眼。报告期公司实现投资收入34.34亿元,同比下滑17.20%,其中第三季度投资收入18.50亿元,同比大幅提升127.16%,单季度收入贡献达到38.06%,或在于公司三季度较好把握股债市场机遇优化自营资产配置以及部分基金债券到期所致。

    公司经纪业务龙头地位稳固,收购ASSETMARK助力财富管理转型,从而实现经纪业务从量到质的转变;投行资源储备重组,并购重组品牌效应强劲;资管新增公募牌照,将进一步丰富资管产品线。预计公司16、17年EPS分别为0.97和1.17元,对应PE20.72和17.08倍,维持推荐评级。