特发信息:光接入布局显成效,东志业绩有望超预期

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩 日期:2016-10-31

一、事件概述

    特发信息发布2016年三季度报告,前三季度实现营收32.59亿元,同比增长91.10%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长135.08%,扣非后同比增长135.15%;基本每股收益0.397元,同比增长103.17%。

    二、分析与判断

    光接入布局显成效,东志业绩有望超预期

    前三季度,公司业绩增长主要是由于深圳东志业务规模扩大、营业收入增加。2016年东志销售收入预算12亿元,同比增长52.8%;净利润预算7000万元,同比增长43.3%。我们基于以下五点原因判断,东志2016全年业绩将有望超预期。①东志扩产,三季度报表多个项目变化明显:东志预付国外芯片采购款增加,导致本期预付款项增加达到1.29亿,较年初增长70.88%;相应的票据结算增加,较年初增长38.4%;对上游材料采购增加,应付账款较期末增加50.96%;营运资金扩增,银行短期借款增加,期末筹资活动产生的现金流净额达到3410万,较年初增长645.80%。②上半年,东志营收8.73亿,净利润2941.91万,完成2016年对赌业绩4688万的62.75%。③下游华为、中兴等客户订单持续增加,东志为此新增1.3万平米厂房和6条贴片机生产线,产销量有望翻番。④董事会同意对东志增资2亿,提升东志资质,突破现金流受限瓶颈。⑤受益“光纤入户”,“三网融合”的推进,东志PON产品及IPTV机顶盒系列产品有望持续增长。

    下游需求旺盛,光纤光缆景气度上行

    ①运营商加快4GLTE及固网宽带建设,大规模集采拉动行业需求。近日,中国移动2016年度普通光缆产品集采结果出炉,预估采购规模约为6114万芯公里,满足2016年11月至2017年5月期间光缆需求。中国电信今年3月公告,已经启动干线光缆集采,总需求量不少于9万芯公里,包括GYTA、GYTA53、GYTS等类型光缆产品。②云计算、IDC近年快速发展,对带宽要求越来越高,需要用到低功耗且距离可超过100米的40千兆~100千兆的接口,以及40G、100G的光模块,光纤在其中的作用越来越大。③由于商务部对美日光棒反倾销限制,以及我国具备光棒生产能力的厂商自产光棒产能跟不上光纤的需求,一定时期内光棒价格将不会回落,对光纤价格形成支撑。我们认为,到2017年8月反倾销限制取消,对整个光缆行业和特发信息也不会有较大的不利影响,一方面具备光棒生产能力的厂商,光棒产能逐步与光纤产能匹配,外购光棒需求较少;另一方面,反倾销限制取消后,若光棒价格下降,诸如特发信息等不具备光棒生产能力的厂商成本也会降低。

    傅立叶业绩有望回暖,军工信息化前景广阔

    特发信息通过收购成都傅立叶切入军工信息化。傅立叶的军用航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机等产品对于构建联合作战体系,完善数据链功能,实现精确打击都具有重要意义。随着C4ISR建设的推进,公司前景广阔。上半年傅立叶实现营收0.43亿,合并报表口径下扣非后归母净利798.83万元,约完成业绩承诺的22.82%,效益较去年同期大幅增长。通常每年下半年将会是傅立叶的订单旺季,傅立叶业绩有望回暖。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2016-2018年EPS为0.62/0.94/1.12元,对应PE为49/33/27倍,我们看好特发信息在光通信领域的发展,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    军品业务不达预期;光通信行业竞争加剧。

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