阳泉煤业:3季度业绩环比下滑,仍将充分受益行业高景气

报告要点

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    公司今日发布2016年三季报,实现EPS为0.05元,符合预期。

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    3季度煤炭产销量同环比回升。公司第3季度实现煤炭产量838万吨,同比下降2.22%,环比上升14.32%;煤炭销量1824万吨,同比上升13.64%,环比上升7.29%。3季度公司煤炭产销量环比上升主因需求季节性回暖。

    3季度煤炭收入成本齐升,毛利同比上升环比下滑。3季度煤炭市场景气度提升下煤价上涨,依据公司公告3季度运营数据计算公司实现吨煤收入233.01元,同比上升2.24%,环比上升18.63%。3季度实现吨煤成本204.99元,同比下降0.59%,环比上升23.00%。3季度公司煤炭业务量价齐升,实现吨煤毛利21.70元,同比上升29.12%,但成本环比上升,吨煤毛利环比下降5.84%。

    期间费用同比上升,管理费用增幅较大。3季度公司期间费用合计4.92亿元,同比上升13.96%,其中销售费用同比下降48.01%,管理费用同比上升39.30%,财务费用同比上升13.34%,财务费用同比上升主因银行贷款及贷款利息增加所致。

    3季度税费大增致业绩环比下滑。受益于限产背景下需求回暖,3季度公司量价齐升,但成本增幅较大,毛利环比2季度平稳。3季度资产减值损失大幅减少(2季度计提坏账损失)不抵税费大幅增加对公司业绩的影响,3季度公司实现归属净利润0.42亿元,环比下降0.32亿元。

    无烟煤龙头,中长期受益于行业供给侧改革,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.13、0.16、0.18元,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期