亚玛顿:业绩符合预期,新产品等待绽放

事件:10月27日,公司发布2016年三季度业绩报告,1-3季度公司营收为11.15亿元,同比增加39.15%,净利润为4548.5万元,同比下降30.53%,其中3季度营收3.32亿元,同比增加1.03%,净利润为1546.6亿元,同比减少17.61%。

    投资要点:

    上半年受原片短缺影响,光伏减反玻璃出货量下降。上半年光伏景气度回升,许多原片厂商延伸产业链至光伏减反射玻璃领域,导致市场竞争加剧,原片供应短缺及原材料价格上涨,公司光伏减反玻璃出货量下降,毛利率下降,预计全年销量约为3200万平方米。同时,子公司业绩按季度摊销也是导致归母净利润同比下滑的原因之一。

    组件价格下降,毛利率低位徘徊。2016年上半年国内抢装结束后,市场需求下降,光伏组件价格持续走低,较上半年下降20%左右,虽然今年超薄双玻组件出货量大幅提升,全年销量有望突破150MW,但产能利用率仍1日比较低,约65%左右,单位成本仍1日比较高,目前组件毛利率只有12%左右,导致公司业绩增长缓慢。

    布局消费电子领域,新型导光板初露锋芒。公司新型2mm钢化玻璃导光板已经小批量生产,成品率趋于稳定,公司新型导光板具有使用寿命长,导光均匀的特点,其成本比传统导光板低1/3左右,预计今年增厚营收1亿元左右,毛利率在20%以上,未来市场空间广阔。

    光伏电站并网发电突破150MW,售电贡献超额收益。为推广超薄双玻组件,公司持续自建电站,截止三季度,已经并网发电约150MW,预计今年售电收入将超过5000万元,为公司带来超额收益。

    给予“推荐”评级,建议投资者重点关注。预计17-18年公司净利润为0.72/1.32亿元,给予17年50倍PE,目标价41元。

    风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟