环保行业PPP系列观点:什么样的政策才算超预期

近期,财政部密集出台了很多文件,市场都没反应,包括财政部第三批PPP示范项目,和财政部下发的《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》等等,大家就觉得这个是不是主题性行情到头了?各种政策都没反应,明显是主题性行情到头了嘛,我们觉得其实不是。首先我们说它不是一个主题性行情(详见我们9月30号发出的第五篇PPP类公众号文章《PPP:行情是否已结束,选股原则,下一波何时启动》),然后再说这个政策其实它完全不超预期。

    第三批示范项目共计1.17万亿,大家说比第二批项目高一倍,那为啥不涨呢?因为高一倍是很合理的。我们看到第二批示范项目是15年9月筛选出来的,当时对应的财政部项目库的基数是6万亿左右,从中筛选出10%,也就是6000亿左右。第三批为什么比第二批高一倍呢?因为第三批是16年10月筛选出来,对应的项目库基数是12万亿,16年12万亿的基数对照15年6万亿的基数,都提取10%作为示范性项目,示范性项目第三批比第二批高一倍,完全是正常的,根本不算超预期。如果真出来第三批不到第二批一倍的情况,那反而是低于预期。

    其次,最近(10月21号)财政部下发的叫做PPP财政管理暂行办法,之前(7月19号)发布的叫做征求意见稿,征求意见稿是没有法律效力的,现在叫暂行管理办法,开始具有一定的法律效力,这个暂行管理办法算超预期么?这个算低于预期。因为它相对征求意见稿,去掉了很重要的一条法律条文,即征求意见稿第五章第三十二条:“上级财政部门应当督促下级财政部门严格履行PPP合同。没有及时足额向社会资本支付政府付费或者提供补贴的,按照合同约定依法办理。经法院判决后仍不执行的,由上级财政直接从相关资金中代扣,并支付至项目公司或社会资本”。这是一条及其严厉的政策,有了这条政策银行的所有后顾之忧都会解除,然后在暂行管理办法里面我们看到这条被去掉了,所以你说超预期吗,你说股价能涨吗,股价不跌就是好的。

    然而这个政策虽然不是个好政策,但是你说这个很严重么,也没很严重。入库规定的10%红线实际才到1.8%(详见我们9月25日发出的第四篇PPP类公众号文章《核弹--PPP市场空间重要测算》),所以不用担心政府在目前的体量下会还不起钱,还没到那个时候。到10%了,可能银行会有点怀疑了,未来到20%了,可能银行才会比较担心了。所以这个政策现在没出,我觉得也确实是还没到必要出的时候,因为这一稿还只是叫暂行管理办法,如果发现银行有疑虑,对PPP的贷款开始放缓,这个政策再出也是有可能的,如果用一个漂亮的说法,这个政策这个时候没出,我们说叫给未来的政策留足空间。