中衡设计:并表增厚公司利润,外延+EPC布局不断推进

报告要点

    事件描述

    公司公布2016年三季报。

    事件评论

    营收大幅上升,并表增厚公司利润。公司2016年前三季度实现营业收入5.86亿元,同比上升33.21%,归属上市公司股东净利润0.81亿元,同比上升41%,基本每股收益0.33元/股。前三季度营收及净利大幅上升,主要由于公司本期合并重庆卓创所致。

    净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为33.44%,同比上升7.48pct;净利率13.96%,同比上升0.62pct。期间费用率13.23%,同比上升3.70pct,管理费用和财务费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升1.24pct,主要原因系新办楼费用增加与合并卓创设计所致,财务费用率同比上升2.46%,主要原因系借款利息支出增加及理财利息收入减少所致。资产减值损失0.17亿元,同比增加324.55%,主要系公司合并卓创设计所致。经营性净现金流-2.79亿元,较去年同期的增加2.31亿元,主要原因系公司本期购买理财产品增加所致。

    公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.96,1.52,2.68,1.67亿元,分别同比增长4.17%,19.83%,41.74%,33.87%;实现归属上市公司股东净利润0.10,0.16,0.46,0.18亿元,分别同比增长-63.54%,32.39%,36.36%,64.52%。公司16年二季度营收净利大幅增加,主要受卓创设计并表影响。

    外延发展推动业务全国化布局。公司积极推进全国化布局,于2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权,以拓展全国尤其是中西部市场并提升整体设计能力,2016年10月又以0.78亿元收购华造设计65.16%股权,进一步推进公司全国化布局。此外,公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署战略合作协议,通过建立稳定的合作关系,协同发展国内以至于海外经济开发区业务,为公司打开更大市场奠定基础。

    大力发展EPC业务,目前已初见成效。2016年8月,公司出资1亿元拟在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程建设有限公司”,以完善公司业务产业链,加强EPC项目能力。此后公司于16年10月获得中-马钦州产业园项目(2.93亿元)和南京九间堂项目(3.34亿元)订单,进一步增强公司EPC项目积累以及地区业务拓展能力。随着未来公司EPC项目能力增强及订单落地,公司业绩有望进一步提升。

    积极探索VR应用,看好未来协同发展。公司16年7月投资900万元获得重庆卢浮印象15%股权,卢浮印象是一家专注于将VR虚拟现实技术应用于建筑设计行业的互联网产品开发企业,并开发了具有自主知识产权的“光辉城市”互联网平台。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进设计业务进一步发展。

    定增+股权激励提升公司内生增长潜力。公司16年8月完成定向增发,以18.88元/股募资5.98亿元,充足的资金为公司进一步发展提供支持。此外,公司2015年4月以18.96元/股向核心员工实施股权激励计划,授予2.15%的公司股票,解锁条件为2015-2017年各年净利润同比增幅不低于15%、30%、45%且ROE不低于8%,股权激励的实施对于稳定公司核心团队,增强公司内部凝聚力有显著作用,进一步提升公司内生增长潜力。

    投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.38/0.53/0.74元,对应2016-2018年的PE分别为59/42/30倍,给予买入评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险、应收账款回收风险等