华西股份2016年三季报点评:粮草渐丰,转型求战

维持目标价19.74元,维持公司“增持”评级。公司前三季度实现营业收入15.0亿元,归母净利润4.8亿元,其中Q3因单季度兑现持有的东海证券股权,投资收益增加显著。公司已发布三季报指引,业绩激增符合预期。上调公司16-18年EPS至0.68/0.83/1.03元,较上次调增115%/92%/73%,其中2016年业绩上调因处置股权收益,2017-2018年业绩上调因看后后续股权收益兑现。

    处置东海证券增现金储备,收购银行牌照提金控预期。(1)公司拟向合格投资者非公开发行不超过12亿元的公司债,同时处置完毕东海证券股权,目前账面现金18亿元,现仍持有华泰证券、江苏银行等股权,盘活资产将为转型布局提供资金。(2)公司拟定增不超过13亿元用于对稠州银行增资,若定增获批,公司将持有银行9.62%股份。江浙地区不良见顶时间较早,双方后续可通过同业业务、并购贷款等领域增强协同作用。未来公司有望进一步争取保险、证券牌照。

    新兴股权积累不断,重组政策渐明有利整合。(1)公司现有股权投资多集中电子/娱乐等新兴产业,优质项目包括“英雄互娱”“创梦空间”等项目,单个项目在1亿元以上。(2)Q3拓展健康医疗投资,投资1亿元参与收购黑龙江龙煤矿业等旗下医院(包括6家医院85%股权)。近期控制权转让政策逐渐明朗,这有利于公司优质项目整合到二级市场标的。公司参投的并购基金将持续享受证券化收益。

    核心风险:定增审批风险。