南都电源:华铂贡献利润增长,锂电及储能新业务加速扩张

报告要点

    事件描述

    南都电源发布3季度报,前3季度实现营业收入49.22亿元,同比增长41.72%;归属母公司净利润2.46亿元,同比增长75.12%;EPS为0.37元。其中,3季度实现营业收入19.76亿元,同比增长38.53%;归属母公司净利润0.92亿元,同比增长53.27%。

    事件评论

    传统后备电源平稳增长,锂电及储能新业务加速扩张。前3季度公司实现营业收入49.22亿元,同比增长41.72%:1)受益于中国铁塔4G网络基础建设投资规模扩大,公司传统通信后备电源业务维持平稳增长。前3季度实现收入18.74亿元,同比增长7.10%,其中内销收入13.87亿元,同比增长19.05%;2)去年下半年收购并表铅回收公司安徽华铂实现收入20.14亿元,同比增加15.99亿元,是收入增长的主要原因;3)电动自行车用电池受市场影响,维持低迷状态,前3季度实现收入8.17亿元,同比下降29.20%;4)动力锂电业务加速布局,虽然受政策影响,前3季度国内新能源车放量缓慢,但公司动力锂电业务仍逐步打开局面,实现收入1.67亿元,同比增长155.72%;5)公司储能业务同样快速推进,但尚未实现明显收入贡献。

    安徽华铂盈利释放,业绩持续高增长。盈利方面,前3季度公司实现净利润2.46亿元,同比增长75%,维持高增长趋势:1)安徽华铂前3季度实现净利润2.17亿元,对公司利润贡献1.11亿元,是今年利润增长的主要原因之一;2)电动自行车用电池业务低迷,前3季度亏损0.37亿元,贡献公司利润-0.19亿元;3)动力锂电业务上半年净利率约20%,预计3季度盈利仍将维持高位水平,贡献盈利约0.33亿元;4)传统后备电源业务实现利润1.2亿元,净利率6.5%左右。

    单季度盈利环比持平,静待4季度锂电业绩释放。单季度看,3季度实现收入19.76亿元,同比增长38.50%,环比增长33.68%;净利润0.92亿元,同比增长52.50%,环比基本持平,主要受费用上升影响。具体来看:1)3季度华铂实现收入约9.25亿元,预计贡献利润约0.6亿元;2)通信后备电源业务实现收入6.68亿元,贡献利润约0.43亿元;3)受政策影响,动力锂电收入释放进度放缓,单季度实现收入约0.25亿元。后期随着国内补贴新则等政策落地,4季度动力锂电业务有望加速放量,贡献后期业绩增长。

    维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.48、0.75元,对应PE为45、29倍,维持买入评级。

    风险提示:动力电池业务低于预期