外运发展:跨境电商持续发力,DHL受贬值影响利润小幅下滑

公告/新闻:公司发布2016年三季报,报告期内公司实现收入35.01亿,同比增长12.72%;实现归母净利润7.14亿,同比增长1.28%,扣非净利润为6.27亿,同比下降5.84%;加权平均ROE为9.87%,同比减少0.39%,基本符合预期。

    第三季度实现货运收入大幅增长。16Q3公司实现收入13.07亿,同比15Q3增长24.21%,环比16Q2增长4.98%。我们认为,Q3收入增长主要是来自前期跨境电商布局,跨境电商业务在抓住已有菜鸟、网易等客户的同时,积极拓展新的优质客户,极大提升了公司航空货代货运量,我们认为随着新客户的开发,跨境业务对于公司的收入贡献将进一步提升。

    成本管理仍有待提升。报告期公司毛利率为7.27%,同比减少1.5个百分点;期间费用率为7.26%,同比减少0.92个百分点,与毛利率基本持平,压缩了主业的盈利空间。我们认为,作为贸易服务类企业,公司在费用管理上已表现良好,成本管控方面仍具有较大的提升空间,也是公司未来主业能够独立盈利的重要因素之一。

    中外运敦豪贡献6.24亿投资收益,民营快递上市或形成冲击。公司持有中外运敦豪(DHL)50%股权,报告期内由于人民币贬值提升了成本,DHL贡献投资收益约6.24亿,较去年小幅下降5.76%,随着申通、圆通等国内民营快递的上市顺利过会,民营快递企业在资本充裕之后有望逐步“国际化”,未来可能会对中外运敦豪等传统国际件巨头形成一定冲击。

    看好招商局再激励、资产注入等方面的改革预期。中外运集团并入招商局后,招商局承诺在今年12月20日前不对外运发展现有业务及人员进行调整。外运发展的业务在招商局内具有一定独立性,我们预计未来可能从加强激励和注入相关优质资产两个方向对外运发展进行改善。

    维持盈利预测,维持买入评级。维持盈利预测,预计16-18年EPS为1.18元、1.35元、1.53元,对应PE为16倍、14倍、13倍,现有估值与民营快递企业仍存在较大差距,加之外运拥有较强改革预期,维持买入评级。