广发证券2016年3季报点评:自营改善,全年业绩有望优于同业

维持“增持”评级,维持目标价20.08元/股。公司2016Q3实现营收/归母净利为50.62/21.55亿元,同比-23.79%/+8.81%,环比-5.79%/-3.10%;前3季度累计实现营收/归母净利为151.92/61.85亿元,同比-42.35%/-40.45%;业绩符合预期。公司Q4业绩有望环比改善,借助资管和自营业务优势,全年业绩表现有望优于同业。维持2016-2018年EPS为1.03/1.33/1.45元,维持目标价20.08元/股,2016年2倍PB,增持。

    业绩稳健,各板块业务表现良好。经纪业务市场份额及佣金率水平基本平稳,3季度末市场份额为4.48%,较2季度末下滑0.05个百分点;前3季度佣金率为4.68%%,较上半年略微上升。截至3季度末,公司两融余额为490.71亿元,市场份额为5.63%,与2季度末持平。前3季度公司投行业务主承销金额为2,327亿元,市场份额为1.82%,行业排名第4位,与二季度末持平。

    资管业务优势突出,自营结构稳健,全年业绩有望好于同业。①券商资管收入占比快速提升,公司资管业务规模位于行业前4,前三季度实现资管业务收入30.51亿元,同比+30.48%,收入占比为20%;公司资管业务多为主动管理型产品,占比接近70%(行业排名第1),资管通道业务规模远低于同业,后续受到通道监管政策收紧的影响较小。②受益于自营结构稳健,公司3季度自营业绩有所改善,可供出售浮亏进一步缩窄,在市场低迷的环境下整体表现出色。公司自营债券配置比例较高,股票占比仅5%,预计4季度自营业绩有望进一步改善。

    风险提示:交易量大幅下滑;自营业务大幅亏损