力帆股份:新能源补贴调减影响利润,短期业绩承压

事件:公司发布2016年三季报,报告期内实现营业收入78.5亿元,同比增长0.6%,实现归母净利润1.9亿元,同比下滑30.8%。

    三季度调减新能源补贴数额,影响净利润水平。9月份公司接到财政部的专项检查处理决定,对2015年暂未下发的1.1亿元不予补助,公司在三季度对涉及金额进行调整,三季度调减收入6719万元,净利润调减5711.2万元。对三季度影响较大,除开补贴调减影响,前三季度净利润为2.4亿元,仍然同比下滑10%,和公司传统车前三季度销量下滑14%有直接关系。

    新能源产品受到好评,能源站推进拖累推广。前三季度盼达用车推广比较顺利,目前运行车辆约为1700多辆,已覆盖重庆、成都、绵阳、杭州和济源,并且受到用户的热捧,运营状况良好。但是能源站用地的问题拖累了盼达用车的推广速度,使得公司新能源汽车上量速度并没有达到之前的预期。随着能源站的建设推进,明年新能源板块业务有望走出低谷。

    传统车推陈出新,明年传统车销量有望改善。今年3月公司推出了迈威7座SUV车型,目前经销商侧月出货量超过6000台,对冲了公司乘用车老产品的下滑,迈威车型今年有望帮助公司重构下游渠道,预计年底公司将推出7座MPV新车型,打开明年销量的大门。

    盈利预测与投资建议。公司业绩受到补贴调减影响较大,建议关注明年业绩反转机会。我们下调2016-2018年EPS预测分别为0.24元(0.43元)、0.4元(0.68元)和0.46元(0.85元),对应PE分别为40倍、25倍和21倍。下调为“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车推进不及预期、能源站建设不及预期的风险。