宁波银行三季报点评:利润增速进一步提升

结论与建议:宁波银行发布三季报,前三季度实现净利润63亿元,同比增长19.22%,Q3单季度同比增24.26%,好于预期;拨备计提支出延续高水准,使得拨备覆盖率仍有较大调节空间。公司成长性较好,估值不高,分红具备吸引力,维持买入。

    Q3同比增19.22%,好于预期:公司前三季营收179亿,YOY增长27.01%,净利润63亿元,YOY增长19.22%,其中3Q单季实现净利22亿,YOY增24.26%,业绩好于我们的预期。业绩高增长主要得益于收入端生息资产规模进一步扩大,同时手续费佣金收入依旧保持高增长。

    生息资产规模增长提速:营收方面具体来看,一方面,生息规模同比增27.33%,增速较二季度提升0.66个百分点,这弥补了息差下降对公司的影响:我们测算Q3净息差约为2.12%,同比下降49BP,环比下降7BP。另一方面,占公司应收三成的公司手续费佣金收入依旧录得高增速:3Q单季度同比增速录得34.33%。

    资产状况优良,拨备充足:公司Q3末不良余额约为27亿元,同比增25.84%,环比增3.46%;不良率0.91%,同比升3BP,环比已连续两个月持平;拨备覆盖率368.75%,同比和环比分别增69.49和25.00个百分点,近几年整体呈现上升态势。公司资产品质表现总体平稳,拨备覆盖率处于高水准,调节的空间大。

    盈利预测:总体来看,公司业绩增速在同业中处于较好水准,高拨备为后续利润提供释放空间,未来规模扩张得到保障。公司不良率仍处于较低水准,由于目前大部分商品和资产出现不同程度的上涨,四季度公司不良率有下降的机会。预计公司2016、2017年实现净利润分别为77、86亿元,YOY分别增长18.22%、11.53%,公司作为城商行相对较好的成长性,目前股价对应公司2016、2017年PE8.35X、7.49X,PB1.22X、0.98X,估值不高,分红具备吸引力,维持买入的投资建议。

    风险提示:宏观经济超预期下行