翰宇药业2016年三季报点评:业绩符合预期,原料药实现高增长

公司整体业绩维持平稳增长,三季度原料药实现高增长,制剂业务承压,后续有望企稳回暖;定增顺利完成,大股东参与,彰显对公司制剂和原料药国际化发展的信心;我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.43亿、5.53亿和7.13亿,对应EPS分别为0.48元、0.60元和0.78元,对应PE为分别为44X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。

    整体业绩维持平稳增长。

    公司2016年全三季度营收6.15亿元,同比增长34.37%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长32.06%,EPS0.26元,单季营收2.71亿元,同比增长41.2%,归母净利润1.19亿元,同比增长41.29%。公司业绩基本符合预期,单季度营收环比增长54.1%,净利润基本持平,整体业绩保持平稳增长。

    原料药实现高增长,制剂业务有望企稳回暖。

    原料药出口增长迅猛,前三季度原料药收入1.12亿元,同比增长519.7%,单季收入5,922万元,我们认为,利拉鲁肽专利到期临近,仿制药临床申报提升原料药海外市场需求,随着收入确认,下半年原料药将继续维持高增长。制剂业务方面,前三季度收入2.42亿元,同比下滑16.27%,单季收入7,033万元,环比下滑25%,制剂业务整体承压,其中特利加压素经过长期学术推广及专家培养,保持38%的快速增长,胸腺五肽等其他制剂受辅助用药限制和招标降价等因素影响,均有不同程度下滑。我们认为,爱啡肽和卡贝缩宫素等新品种上市,医保目录调整和招标进度加快,公司国内制剂业务有望企稳回暖,此外爱啡肽美国ANDA有望明年获批,将增厚制剂收入。成纪药业整合完成后,业绩恢复明显。器械和药品组合包装产品前三季度分别实现收入8,129万元和8,653万元,同比增长84.92%和312.93%,其中药品组合包装环比增长127%,打包招标策略初现成效。

    定增顺利完成,大股东参与彰显信心。

    公司10月14日公告定增顺利完成,发行28,326,178股,募集资金总额为6.6亿元,定增价23.3元/股,用于营销网络升级和补充流动资金,其中公司实际控制人曾少贵、曾少强和曾少彬先生认购3.5亿元,红土创新基金认购3亿元,二期员工持股计划认购1,000万元,锁定期3年,彰显了管理层和机构对公司未来发展的信心。