中天科技公司动态点评:业绩符合预期,盈利能力增强

公司于10月26日发布三季报,称1-9月实现营业收入145.81亿元,同比增长27.03%,实现归母净利润11.45亿元,同比增长73.52%。业绩良好,符合预期。受益于光线光缆量家齐升,公司毛利率水平明显提高。同时大力发展新能源业务,拓展新的利润增长点。我们预测,公司2016-2018年归母净利润为15.02亿元、19.52亿元、23.89亿元,对应EPS为0.58元、0.75元、0.92元,PE为19.2、14.8、11.1倍,维持“推荐“评级。

    业绩符合预期,毛利率显著提升。Q3单季实现营业收入53.77万元,同比增长13.84%。在营收稳步增长的情况下,公司归母净利润却激增101.51%,达到4.17亿元。毛利率由上年14.16%增长至17.95%,盈利能力明显提升。公司电信产业链发展良好:一方面市场需求旺盛推动光纤产品价格上扬;另一方面公司在产业链中利润率最高的光棒环节实现自主研发生产,从而降低成本。此外,电力产业链毛利率亦有所提升,特高压项目推进及“一带一路”的开展,使得公司高压电缆、特种导线销售量快速增加。

    行业高景气令公司持续收益,中标移动集采使主业锦上添花。我国光纤光缆需求占全球55%的份额,未来还将持续提升。尤在中国移动发力固网建设、联通及电信亦争夺资源、农村光纤到户渗透率每年提升17%、以及工信部许可中国广电投资电信业务的背景下,光纤光缆供需失衡的格局将大概率持续至18年,催生价格长期上涨的预期。公司在光通信领域深耕多年,已形成光棒-光纤-光缆-特种光缆-射频电缆-OD等完整产业链。近期,公司中标中国移动16年光缆集采项目,占据12.56%的份额(分配量768万芯公里),合同金额约8.5亿元。我们认为,伴随行业景气度高企,公司将持续受益。

    新能源业务将成为新增长点。新能源领域是发力重点:公司分布式光伏电站并网量达到148兆瓦,并尝试在全国推进分布式电站投资、开发、建设、运维服务等业务;背板材料赢得主流组件企业的认可,产能充分释放。公司于9月29日与扬子江汽车签订战略协议,拟在2016-2020年配套新能源客车5000台,合同金额约10亿元,占上半年营业总收入(92.04亿)的10.9%。此次合作预计将对公司未来业绩产生积极影响。

    风险提示:公司对通信、电力运营商依赖度较高。