中工国际:新签订单显著改善,受益人民币贬值业绩有望加速

事项:公司公告与斯里兰卡马哈维利发展和环境部签署了斯里兰卡玛度鲁河右岸发展项目商务合同,金额为4.75亿美元,约合32.16亿元人民币,占公司2015年收入的39.60%。

    新签订单显著改善,在手订单充足,为业绩提供坚实保障。今年来累计公告重大合同合计约人民币94亿元,占公司去年收入的116%,新签订单显著改善。随着一带一路国家战略的深入推进,后续有望进一步斩获大单。公告2015年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%;截止至今年6月30日,在手订单80.48亿美元,是2015年收入的6.6倍,为股权激励增长目标完成提供坚实保障。

    受益于人民币兑美元贬值,全年业绩有望加速。近期人民币兑美元汇率连续大幅下跌,一度跌破6.77,创6年来新低,年初至今累计贬值约4%。人民币兑美元持续贬值产生的汇兑收益将对业绩形成显著贡献,有望促全年业绩加速。假设公司期末在手美元货币性净资产较中期不变(8.6亿美元),美元兑人民币汇率为6.8,则全年产生汇兑收益为2.6亿元,占去年归母净利润的25%。公司前三季度业绩增长23%,收入增速由负转正,显示项目进展加快。全年业绩预增10%-40%,较前次业绩预告上下限均增加10个pct,呈明显加速趋势。

    拥有央企背景与核心技术,打造综合水务环保平台前景广阔。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大,整合旗下优质资源打造独立水务环保平台,有望借助自身丰富的工程资源与经验在环保领域实现加速发展。

    公司公告沃特尔引入新的战略投资者,并对美国OASYS公司增资,持股比例提升至24.66%,进一步保障正渗透MBC技术商业化应用中的权益,收购常州江南环境工程提升沃特尔装备制造能力,加速商业化推广。公司近期公告中工武大中标2.8亿水系综合治理项目,凭借着央企背景与核心水处理技术,拓展生态环保PPP项目极具潜力。

    投资建议:我们预计2016/2017/2018年EPS分别为1.45/1.73/2.08元。

    当前股价对应PE分别为17/14/12,目标价至29元(对应2016年20倍PE),“买入-A”评级。

    风险提示:汇率大幅波动,国际业务经营风险,水处理开拓低于预期风险。