中百集团:行业压力带来公司持续亏损,静待改革举措见效

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛,倪华 日期:2016-10-28

中百集团发布第三季度报,单季度营收36.1亿,同比下降4.5%

    公司1-9月实现营业收入116.37亿元,同比下降6.07%;营业利润亏损1.8亿元,同比下降436.37%;归母净利润亏损1.75亿元,同比下降201.39%。

    分季度来看,3Q16单季度实现营业收入36.1亿,同比下降4.49%;归属母公司净利亏损1.12亿元,同比下降40.93%;扣非净利亏损1.05亿,同比下滑47.08%。业绩大幅亏损主要系本期收入下降、毛利减少、费用刚性增长等因素所致。单季度毛利率20.49%,同比下降0.36PP;销售费率18.97%,同比上升1.84pp,财务费用率0.53%,同比上升0.02pp。

    变革转型进行时,多项举措提升经营效率

    报告期内公司采取了以下举措来改善经营:(1)重塑采购体系,强化了商品源头直采;(2)扩大生鲜经营范围:引入永辉生鲜团队的经营模式、推进了仓储和便民超市公司生鲜统采统配、推进社区超市转型发展;(3)新项目持续推进:首批中百罗森六家门店顺利开业、加强多方合作推进中央厨房项目并盘活资产、整合物流资源,构建大物流发展战略。

    盈利预测及投资建议

    公司作为湖北省超市行业龙头,受制于行业因素,业绩持续承压。但今年开始采取一系列措施减亏增效,包括:引入产业基金、资产证券化、试行永辉的类合伙人式管理模式,基层员工提薪并细化KPI考核。不考虑资产证券化带来的投资收益,16年全年运营亏损预计在2.2亿,仍然具备较大经营压力。考虑此次资产证券化(8月23日公告)将为公司今年贡献不低于6.24亿的税前利润,我们预计公司16-18年EPS分别为0.45、-0.05和0.04元,考虑公司主业处于变革调整过程中,不确定性较大,短期对业绩的影响仍将持续,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    行业持续受电商冲击,改革推行效果较弱,主业未见起色,资产证券化出售年内无法完成;

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