首旅酒店:如家并表增厚业绩,看好未来整合红利释放

事件描述

    公司公布2015年三季报:实现营业收入45.03亿元,同增361.51%;实现归属于上市公司净利润1.57亿元,同增133.60%;EPS为0.68元/股。其中单三季公司实现营收21.76亿元和归属于母公司净利1.43亿元,分别同比增长541.76%和466.23%。

    事件评论

    如家并表、处置首汽资产提振业绩,公司原有主业企稳回升。(1)如家并表大幅提振公司业绩。如家4月并表后增加公司营收35.39亿元,扣除与并购相关费用后,增加公司利润总额1.61亿元。其中Q3增加营收18.53亿元、增加利润总额1.39亿。(2)转让和重新核算首汽集团股权实现投资收益1.72亿元。其中Q3增加投资收益9084万元,系改变所持剩余10%首汽股权的核算方法所致。(3)景区、酒店运营、酒店管理等原有业务稳步增长。

    公司未来看点:(1)并购如家后释放业务整合红利。首旅以中高端品牌酒店为主,如家以经济型酒店为主且市占率第一,两者业态互补性强;未来双方将在管理层面、资金层面、信息技术层面、会员层面、预定系统层面、酒店分系列管理层面持续释放整合效应。(2)结合IT技术提升管理效率。公司早前已与阿里旅行、石基信息开展“未来酒店”合作;此次并购如家后、引入携程为公司第二大股东,有望借助国内最大在线旅游C端入口,为首旅酒店充分引流。(3)管理层引入市场化运营机制。如家原管理层入主公司高层后,在国企改革背景下,预期将积极引入市场化管理机制,尤其是在激励层面推出市场化薪资体系、考核元素、股权激励机制。

    看好整合如家协同发展,维持“增持”评级。10月18日标的资产过户完成,公司已取得如家100%股权;假设年内配套募集资金完成,预计2016、2017年全面摊薄EPS分别为0.32元/股、0.67元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:并购整合不达预期,酒店业系统性风险