翰宇药业:出口推动第3季度增速加快

事件:翰宇药业公布3季报。

    点评:

    利拉鲁肽原料药出口推动第3季度增速加快。翰宇药业前3季度收入、净利润、扣非净利润分别同比增长34.4%、32.1%、35%,EPS0.26元。其中第3季度收入同比增长41.2%,净利润同比增长41.3%,都远高于上半年,主要原因是第3季度利拉鲁肽原料药出口大幅增长。我们估计,前3季度出口金额2亿元左右,净利润1.5亿元左右,这就意味着第3季度出口金额1.3亿元左右,净利润1亿元左右。利拉鲁肽两项核心专利明年8月份到期,由于翰宇药业的利拉鲁肽原料药已经申请工艺专利,各项质量远高于其他竞争对手,因此多家仿制药企业向翰宇药业采购原料药用于申报。

    母公司业绩没有报表上那么差。前3季度母公司收入同比略降2.4%,主要原因是胸腺五肽、生长抑素老产品收入下降,而爱啡肽、缩宫素粉针、卡贝缩宫素等新产品由于招标或进入医院较慢,没能贡献较大收入。母公司净利润亏损789万元,而去年同期是盈利7746万元,我们判断一部分原因可能是:为了尽量完成子公司成纪药业的业绩承诺,可能成纪药业的费用有一些在母公司进行报销,因此母公司销售费率上升了24.9个百分点,如果把成纪的费用剔除,我们测算母公司前3季度盈利5000万元左右,同比下降35%左右,并没有报表上那么差。

    盈利预测与估值。我们维持盈利预测,按定增后最新股本,预计2016~2018年EPS分别为0.48/0.61/0.77元,我们认为,公司管理团队非常优秀,执行力强大,仅用2年时间,三大战略方向(慢病管理平台、给药方式创新、多肽专利窗口期抢仿)就从无到有建立起来。继续看好公司战略方向,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:手环III期临床结果仍有不确定性;业绩有低于预期可能;成纪有商誉减值风险。