鞍钢股份:量价齐升叠加成本收缩,3季度业绩改善显著

报告要点

    事件描述

    鞍钢股份今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入410.39亿元,同比下降1.26%;营业成本354.95亿元,同比下降4.70%;归属母公司净利润9.77亿元,同比上升210.02%,实现EPS为0.14元。

    据此计算,3季度公司实现营业收入156.09亿元,同比上升24.17%,2季度同比增速为0.89%;营业成本132.78亿元,同比上升12.12%,2季度同比增速为-4.63%;3季度归属母公司净利润6.77亿元,同比上升164.91%,2季度同比增速572.79%;3季度EPS为0.09元,2季度EPS为0.13元。

    事件评论

    量价齐升叠加成本缩窄,3季度业绩同比显著改善:公司是以汽车板、家电板、造船板为主导产品的精品板材生产基地。公司3季度业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于钢材终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:1)公司板材下游需求好转,具体表现为3季度汽车和三大家电产量同比分别增长30.09%和7.58%,同期挖掘机销量同比大幅增长42.98%,制造业需求相对旺盛带动3季度板材价格指数同比上涨26.05%;2)源于行情回暖带动盈利好转,公司供给亦有所上升,根据中钢协旬报产量数据,公司3季度估算钢材产量同比增长4.32%;3)成本端方面,由于矿石海外供给相对宽松,3季度铁矿石价格表现较为弱势,进口矿均价同比下跌8.75%,因此钢强矿弱叠加产量上升共同带动公司毛利同比增加16.03亿元。此外,去年3季度美元借款导致的汇兑损失0.98亿元,低基数效应促使公司今年同期财务费用减少1.37亿元;销售费用同比下降0.88亿元则进一步助力公司盈利提升。

    环比来看,公司3季度业绩环比下滑主要源于两方面:(1)钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,高位供给叠加淡季实际消耗需求有限,对钢价进一步上涨形成掣肘;(2)受煤炭行业供给侧改革和库存低位影响,3季度焦炭价格相对强势推升钢厂成本上行,从而一定程度上侵蚀钢厂冶炼环节利润。此外,3季度销售费用、财务费用和资产减值上升叠加投资收益下降则进一步加剧公司业绩环比下滑空间。

    预计公司2016、2017年EPS分别为0.18元和0.21元,维持“增持”评级。