华意压缩:营收恢复增长,经营效率提升

公司公布2016年三季报,2016年1-9月份公司实现营收51.53亿元,同比下降1.32%,1-9月份实现归母净利润1.81亿元,同比下降0.34%,三季度公司实现营收16.4亿元,同比上升10.57%,三季度实现归母净利润0.55亿元,同比下降7.97%。

    毛利率下滑,三季度营收回升。公司1-9月份毛利率13.89%,比去年同期下降1.48个百分点,三季度毛利率12.67%,较去年同期下降1.74%个百分点。公司原材料成本受铜、钢等大宗商品价格影响,今年三季度硅钢等商品价格涨幅超过10%,冰箱压缩机企业普遍经营承压。今年上半年公司营收同比下降6.04%,三季度营收恢复增长,实现增速10.57%。公司加强内部管理及子公司协同,显成效,全资子公司华意巴萨今年上半年销量大幅上升,对公司整体营收产生贡献。公司2016年度经营计划实现70亿营收、归母净利润1.8亿,目前完成度较好;三项费用率维持较低水平。报告期内,公司积极推进积极推进TS16949体系,加强人、财、物等基础管理工作,提升管理效率,通过工艺改进与管理创新,优化工艺,精减人员,积极推进免刷光、免清洗、免磷化工艺,降低过程成本,管理费用、销售费用占比均有下降。2016年三季度三费比率7.61%,为历史较好水平,公司整体三费比率呈下降趋势。

    配股募资提质增效,大股东承诺全额认购可配售股份。公司2016年5月公告配预案,9月提出配股公开发行预案修订稿,拟按照每10股配售不超过3股比例向全部股东募资,募资不超过6.57亿元,其中5亿元用于高效变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目、1.57亿元用于高效商用变频压缩机研发能力建设项目。配售价格以刊登配股说明书前20个交易日公司股票交易均价为基数,采用市价折扣法确定,最终的配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构/主承销商协商确定。大股东四川长虹承诺全额认购可配售股份,且本次认购股份限售期6个月。

    科学激励,高管增持同心同力。公司采取业绩激励基金方式,当年度净利润增长率不低于15%、净资产收益率不低于6%且审计意见为“标准无保留意见”时,计提业绩激励基金。基于2015年度的业绩激励基金分配额度为1421万元,对位高管、其他经营层成员、技术骨干等实施激励。激励对象在收到激励基金后的30个交易日内,以不低于年度基本薪酬总额的30%加上激励资金,通过公开市场购买公司股票,并锁定一年,从第二年每年减持不超过此次增持股份的。自9月2日至10月25日间,公司公告多位高管实施二级市场增持。

    盈利预测。公司产品结构优化,海外子公司销售大幅上涨,预计2016-2018年公司营收分别为69.5亿、70.8亿、72.3亿,归母净利润分别达到2.19亿、2.66亿、亿,EPS分别为0.39元、0.48元、0.53元。对应2017年盈利情况合理估值为30倍PE,给予“推荐”评级。

    风险提示。下游市场需求增长放缓;公司经营效率下降