三湘印象2016三季报点评:业绩保持稳定,文化演艺布局加速

投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级。①前三季度地产结算增加带动业绩大增。②观印象项目有望加速落地,给公司带来业绩新贡献。③“地产+文化”的协同全面深入。维持公司2016/17年EPS为0.46/0.55元,对应目标价13.20元,增持。

    业绩简述:公司2016前三季度营收45.77亿元/+1145.6%,归母扣非净利4.35亿元,按最新股本计算EPS为0.32元;其中Q3营收5.8亿元/+287.6%,归母扣非净利-1736万元,EPS为-0.01元。

    报告期内公司业务平稳。①地产项目本期保持较稳定增长,观印象本期仍以存量项目票房分成为主。②公司Q3综合毛利率环比维持稳定,前三季度为26.08%;销售费用前三季度同增53%主要为宣传推广费增加所致。

    文化演艺布局渐深入,助力“地产+文化”齐头发展。①公司在北京、上海均储备有大量土地,2016年结算增加将极大夯实公司业绩。②由王潮歌主导的“又见敦煌”项目已于9月底演出,半个多月时间内观看群众近4万人次,且中报披露预计将力争收购2-3个项目等,项目落地有望加速。而公司10月公告投资华人文化,更进一步涉足传媒娱乐、体育领域,完善文化演艺布局。③在后续协同上,双方已互相进入董事会,改善经营管理机制,加强对演艺项目经营的把控,并积极进行周边开发等;核心团队股权激励等均有望继续实施。

    风险提示:协同效应低于预期,房地产行业区域政策收缩等风险。