沧州明珠:锂电池隔膜产销量超预期,BOPA薄膜维持高毛利水平

事件。

    公司23日发布2016年三季报,前三季度实现营业收入19.94亿元,同比增加26.31%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长149.71%。其中,三季度单季实现营业收入7.78亿元,同比增长28.43%,环比增长7.29%;实现归母净利润1.30元,同比增长100.37%,环比减少14.81%。

    简评。

    锂电池隔膜贡献主要业绩增量。

    公司是国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜生产技术并实现规模化生产的企业,下游客户涵盖比亚迪、中航锂电等国内主流锂电池企业。公司目前具有干法隔膜5000万平米/年产能,湿法隔膜2500万平米/年产能。受益于新能源汽车行业的高速增长,公司锂电池隔膜需求旺盛,去年以来基本满负荷生产,去年全年销量为4167万平米,而今年仅上半年销量就已达到6000万平米,预计全年产销量有望超过1.2亿平米,远超年初隔膜9000万平米的销售目标。考虑到公司湿法隔膜目前仍处于客户导入期,未满产满销,后续仍有提升潜力。

    新建隔膜产能即将投放,业绩增长有保障。

    公司使用自有资金在建的6000万平米湿法隔膜项目预计今年年底投产,此外,拟定增募投的年产1.05亿平米湿法隔膜项目预计2018年投产,届时公司锂电池隔膜合计年产能将达到2.4亿平米。

    新建产能投产将使公司营收维持高速增长,同时锂电池隔膜是高毛利率产品,毛利率接近70%,公司盈利能力将进一步增强。

    BOPA毛利率大幅提升,PE管材业绩稳定。

    公司是BOPA薄膜行业领军企业,拥有BOPA年产能3.4万吨,今年BOPA价格一路上涨,而原材料尼龙6价格却在下跌,双重利好下BOPA毛利率上升约25个百分点,盈利能力大幅提升。

    BOPA价格上涨主要原因是去年全球第二大BOPA薄膜生产商日本尤尼吉可宣布解散和清算位于江苏无锡的子公司,产能为4500吨,从而导致BOPA薄膜供需紧张。

    公司目前具有PE管材年产能10.5万吨,预计今年产销量约9.5万吨,基本与去年持平,毛利率受价格波动影响下降2个百分点。

    预计2016~2017年EPS为0.81、0.92元,维持买入评级。