西部建设2016年三季报点评:逆市扩张,龙头稳步向前

1.销售规模扩大,营收稳步增长。2016年前三季度,公司继续稳步拓展国内混凝土市场,在市场营销、资源配置、人力资源等方面给与了新区域单位更多的财务和政策支持,昆明、南宁、海南等区域的业绩得到了快速增长。上半年公司新签约混凝土合同2690.97万方,同比增长73.44%,累计实现营业收入49.71亿元,同比增长13.19%,其中新区域单位贡献14.74亿元,同比增长28%,成为公司销售规模扩大的强劲动力。公司单季度实现营收30.76亿元,同比增长1.56%,归母净利1.08亿,同比下降42.48%,主要由于三季度混凝土价格处于相对低位。放眼全年,混凝土价格从8月份开始触底回升,随着基建、房地产进入施工旺季,混凝土也需求也将充分释放,公司作为行业龙头盈利将会显著改善。

    2.行业发展转型,龙头强者恒强。上半年建筑行业景气度有所回升,基础设施投资力度加大,1-6月全国房地产开发投资同比增长6.10%,基础设施投资同比增长20%,增速均高于去年同期。在下游需求的有力拉动下,上半年混凝土行业整体经营情况有所改善,4月以来C30、C40等标号产品价格有10-20元/方的上涨。但混凝土行业产能过剩现象依旧严峻,产能利用率仅为30%左右,前十企业集中度仅为7.93%,行业的集中化、规范化发展将是大势所趋。公司作为全国第二大商品混凝土企业,在技术、市场等方面优势明显:一方面,公司在超高层建筑等高端市场的竞争力显著,2015年在天津117大厦施工中创下混凝土泵送高度621米的世界记录,彰显坚实的技术沉淀;另一方面,公司混凝土产能利用率达47%,远高于行业平均水平,并且围绕“长江经济带”、“一带一路”、“京津冀”积极布局,拥有超过150个预搅拌厂和阿尔及利亚、马来西亚2个海外市场,近年来市场占有率持续提升。作为行业龙头,公司在中长期有望整合区域市场,从混凝土市场的无序混战中脱颖而出。

    3.新型业务有序推进,产业链布局逐渐完善。公司深耕预拌混凝土产业,在水泥、混凝土、混凝土外加剂、建筑工程等方面多点开花,产业链布局逐渐完善,上下游协同效应显著提升。上游方面,公司积极向水泥、外加剂等领域延拓,上半年吉木萨尔水泥厂投产,实现营业收入6936万元;外加剂业务上半年实现产量6.27万吨,同比增长15.2%。下游方面,公司计划向资源综合利用、混凝土制品与工程构件两大方向延伸,目前公司福州、成都两个建筑工厂已正式投产,与投资24亿元的迁安市矿山固废综合利用绿色建材产业园项目也已实现盈利,计划全年实现骨料销售80万吨。

    4.内生改革推进,经营效率提升。公司高度重视经营过程的信息化与高效化:(1)在信息化建设上,目前公司已经建立了建立两级集采管理中心,完成与各个站点的视频连线系统,实现了所有搅拌运输车的实时GPS定位与反馈。(2)在管理体制上,公司启动职业经理人改革工作,在下属工厂中不断扩大试点范围。以公司汉口厂为例,进行市场化人事改革后,工厂去年取得9.7%的净利润增长,取得了立竿见影的成效。(3)在经营模式上,公司大力推进轻资产的第三方物流模式,上半年第三方物流方量已经占公司产量的81.7%,较上年同期增长20.5%,累计节约投资20亿以上,精简员工5000人。(4)在技术研发上,公司继续占领行业高地。上半年新增挂牌乌鲁木齐、成都、武汉三个技术中心,获得专利授权19项,参与修订3项行业标准。

    5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入116.49亿元、133.59亿元,同比增长13.15%、14.68%;归属于母公司的净利润4.57亿元、5.66亿元;EPS为0.43元、0.53元。维持“增持”评级。