飞亚达A2016年三季报点评:业绩超预期,资本平台价值凸显

投资建议:三季度业绩增速大幅超市场预期,中航系资产板块整合打开资本运作想像空间,定增临近解禁市场关注度大幅改善,上调目标价至20元、增持。公司致力于实现全产业链多品牌经营,继2Q后3Q业绩继续高速增长,名表业务降幅收窄叠加自有表稳健增长使得基本面回温延续。作为中航系旗下市值较小平台,监管趋严背景下资本平台价值凸显,考虑名表业务降速收窄及智能表开始发售,上调2016-2018EPS预测至0.31/0.35/0.4元(原为0.29/0.32/0.36),参考可比品牌企业平均估值约52X并给予一定溢价。

    3Q业绩大幅超预期,基本面回温趋势有望延续。3Q营收/净利润分别增长-3.8%/43.2%,扣非后净利润增长52.2%(此前市场预期10%-15%)。自有表保持稳健增长基础上,名表业务降幅显著收窄,使得季度收入较1Q(-18.0%)/2Q(-5.5%)继续改善,名表比例杠杆效应及营销改善使得业绩大幅增长,预计经营复苏趋势将延续。考虑定增将于2017年1月解禁(发行价13.05元/股),限售股解禁预计市场关注度将提升。

    中航系地产板块整合,监管趋严使得资本平台价值凸显。中航地产与保利集团签署地产业务整合框架协议,就整合交易资产范围、整合方式及作价等达成初步一致,近期复牌累计涨幅达25%。中航工业旗下拥有近30家上市公司,中航地产外还包括中航国际(飞亚达母公司)、天虹商场等,飞亚达为其市值较小平台且近年来受名表业务销售下降等影响经营端承受一定压力,此外监管趋严使得存量资本平台价值更加显著,建议关注中航系资产整合进展。

    催化剂:产业扶持政策出台;外延扩张延续。

    风险提示:需求持续低迷;名表大幅下滑。