东港股份2016年三季报点评:业绩略低于预期,静待员工持股计划推进,转型互联网信息综合服务商前景明确

投资要点:

    16年前三季度归母净利同比增长1.05%,略低于预期。公司16年前三季度实现收入10.05亿元,同比增长12.7%;归母净利润为1.49亿元,同比增长1.05%;合EPS0.41元,略低于三季报前瞻的预期(+6%)。其中16Q3单季收入3.09亿元,同比增长17.4%;归母净利润5170.70万元,同比减少6.6%。预计全年归母净利润同比增长0%-20%。

    短期新业务推广费用增加拖累业绩,票证业务平稳,电子档案存储放量,彩票和电子发票等新业务持续拓展。目前印刷类产品(票证、彩印、普通不干胶、数据产品)收入增长平稳;覆合类产品(智能卡、RFID产品)表现一般,技术服务类(彩票、电子发票、档案存储)持续推广和放量。前三季度受新业务推广影响,销售费用率同比提升1.21个百分点至8.34%,管理费用同比提升1.82个百分点至14.41%,短期拖累业绩。此外,公司在彩票领域布局新彩种研发、手机售彩和自助终端售彩三项业务,电子档案存储已获得北京国税局2998万元电子档案存储订单及其他金融机构合同,后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局,电子发票在北京、厦门、天津、山东等地铺开,新业务积极布局。

    电子发票前景广阔,十三五规划草案拟强调“推行电子发票”,对接支付宝平台提供更大空间,行业龙头地位显著。1)政策红利持续释放。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,电子发票无纸化报销落地。据报道《十三五规划纲要草案》拟在“提高税收征管效能”后增加“推行电子发票”,政策层面利好持续释放。2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,15年开票数破亿份,目前服务区域已涵盖北京、上海、福建、天津、山东等地,区域拓展持续加速,应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务,通过为支付宝提供接口,触角伸及3亿多支付宝实名客户及众多中小电商,腾讯亦尝试和电子发票对接,通过微信为消费者提供更好服务,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

    拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,目前电子档案存储已在全国约10个区域开展试点,预计后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,通过1-2年布局有望成为全国最大的电子档案管理公司。

    静待员工持股计划推进,转型互联网信息综合服务商前景明确,下调盈利预测,维持增持!公司前期公告员工持股计划期限延长半年,完成后员工利益和上市公司高度一致,利于长期发展,公司在电子发票、彩票立体化销售和电子档案存储等领域持续布局,拥有明显的比较优势,为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础。营改增为增值税票印刷市场打开空间,下半年新一轮招标利好全行业。下调公司16-17年EPS分别为0.64元和0.83元(原为0.69元和0.89元)的盈利预测,目前股价(29.57元)对于16-17年PE分别是46倍和36倍,维持增持!