金新农三季报点评:参股生猪企业利润和盈华讯方并表带动前三季度业绩增长

报告要点

    事件描述

    金新农公布2016年三季报并公告与黑龙江省铁力市人民政府签订合作协议建设生猪生态养殖产业项目及金新农东进产业投资基金增资福建一春。

    事件评论

    公司2016年前三季度实现营收19.9亿元,同比增长2.53%,归母净利润1.24亿元,同比增长39.1%,EPS0.32元。单三季实现营收8.17亿元,同比增长21.7%,环比增长40.5%,归母净利润4097万元,同比减少24.6%,环比减少19.3%,EPS0.11元。同时公司预计2016年全年归母净利润为1.45~1.76亿元。

    公司前三季度业绩增长的主要原因为参股生猪养殖企业带来投资收益增加以及盈华讯方并表利润。前三季生猪均价同比增长29%,母猪均价同比上涨29%,预计参股公司新大牧业和武汉天种业绩大幅增长,报告期内公司投资收益达7274万元,较去年同期增加5769万元。饲料方面随着公司前期参股及合作养殖企业等战略客户的落地,销量增长预计超30%,但由于市场开拓导致管理费用的上升(报告期三项费用同比增长7488万)。

    公司Q3业绩下滑主因在原材料贸易利润贡献减少且管理费用大幅增长。单三季公司饲料销量仍保持较高增长,预计三季度饲料销量同比增长接近30%(饲料总量7月预计23%、8月预计34%、9月预计30%);公司业绩同比下滑或源于去年Q3原材料贸易业务利润大幅减少以及Q3三项费用增加2542万元。此外Q3猪价仍在高位,公司投资收益达2395万元,此外盈华讯方预计三季度贡献可观并表利润。

    养殖端布局持续发力,规模或迎爆发式增长。同时公司公告与黑龙江省铁力市人民政府签订合作协议投资20亿元建设生猪生态养殖产业项目(年产饲料30万吨,一期年出栏生猪100万头,年屠宰生猪100万头),建设周期两年。同时产业基金增资3000万加快福建一春发展,后期公司养殖规模或迎来爆发性增长。

    给予“买入”评级。看好公司未来发展,预计公司16~17年EPS分别为0.45元、0.82元;给予“买入”评级。

    风险提示:饲料盈利情况不达预期;猪价上涨不达预期。