罗莱生活:转型初期影响短期利润,大家居布局积极推进

业绩符合预期。公司2016年1-9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为21.55亿元/2.59亿元/2.26亿元,分别同增5.34%/-19.88%/-16.87%,EPS0.37元,业绩符合预期。公司预计年度实现归母净利3.28亿-4.10亿元,同增-20%-0%。

    毛利率持续提升,转型致三费投入增加。由于直营政策持续实施及产品终端折扣控制,公司毛利率1-9月增长1.03pct至48.7%;因转型初期投入较大,销售/管理/财务费用率分别上升1.46pcr/1.13pct/0.42pct至24.06%/9.32%/-0.09%,三费合计升3.01pct至33.3%,致净利润同比下降;应收账款较年初增长23.14%至3.3亿元,存货控制较好,较年初下降1.65%至6.49亿元。

    设立年内第二家产业投资基金,外延拓展助力转型。10月20日,公司公告称拟出资5亿元与上海绎行投资管理有限公司设立产业投资基金,基金将重点投资国内外家居产品生产、连锁销售企业、家居产品设计企业、智能家居产品和系统生产和销售企业。这是继8月4日宣布与北京黑马创展投资管理有限公司合作设立投资基金后,公司年内设立的第二家投资基金,充分展现公司通过外延投资并购拓展家居产业版图的信心;同时借力专业投资团队的投资经验和资本运作能力,公司更易获取优质并购标的,与公司战略形成协同效应,推动公司构建产业生态圈。

    投资建议:公司短期内转型费用投入加大影响短期净利润,但长期看,公司家居转型大方向适应消费升级及商业环境的变化,我们看好其作为国内家居领头羊的持续整合能力。预计2016-2018年EPS为0.5元/0.55元/062元,维持评级为“买入-A”,目标价16.50元,对应2017年30倍PE。

    风险提示:1)转型家居进度风险;2)定增进展低于预期;3)家纺行业需求低迷