升达林业:智能家居+清洁能源,驱动未来快速增长

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入10.74亿元,同比增加196.2%;实现归母净利润956.7万元,同比下降2.4%。同时公司预计2016年全年实现归母净利润2055万~2466万元,同比增加50%~80%。

    持续布局清洁能源产业链,未来有望高增长。公司自2013年进军清洁能源产业以来进行了持续不断的布局,2015年收购了陕西绿源下属的榆林金源、米脂绿源和榆林物流各51%的股权,获得了两个LNG工厂(合计产能40万吨)和四个LNG加气站项目;2016年6月完成定增,共募集7.62亿元用于“彭山县年产40万吨清洁能源项目”,项目包括40万吨的LNG工厂、3万立LNG调峰储罐等,主要用于城市应急调峰、LNG汽车及民用天然气,预计2018年投产,预计可实现年净利润2.4亿元。公司逐步完成了“上游LNG工厂-中游LNG物流-下游LNG分销”的转型发展战略,随着产能的逐步投放,未来有望在清洁能源领域实现高速增长。另外,2016年9月大股东升达集团完成了增持,增持金额约3000万元,彰显了对公司未来发展的信心。

    油价上行和LNG汽车的普及利好清洁能源业务。过去两年国际油价的持续低迷压制了下游对LNG的需求,随着原油价格中枢逐步上移,LNG性价比会逐步提高,利好LNG板块。另外,四川等地区正在积极推广LNG汽车,推进LNG加气站建设,构建LNG加气站网络,公司依托丰富的天然气气源和完整的供应链将深受其益。今年前三季度公司LNG业务营收约为8亿,全年预计超过10亿,同比大增10倍。

    持续剥离盈利较差的传统业务,积极布局智能互联网家居。公司已经剥离了盈利较差的纤维板业务,并对原有的木地板和门柜业务进行整合升级,采用“互联网+”思维整合线上线下渠道,打造“智能大家居”战略,十分契合未来智能家居市场的发展方向。另外,公司与山南大力通等合作发起成立了智能互联网家居产业并购基金,将有力支持公司开展相关领域的外延并购。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.07元、0.11元,对应动态PE为257倍、141倍和82倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧的风险、国际原油价格大幅波动的风险、项目建设不及预期的风险、LNG汽车产业推进不及预期的风险。