国检集团:建筑工程检测龙头,渠道拓展助力快速成长

国检集团:综合型检测认证领先企业。国检集团成立于1984年,主营业务为建筑材料、建筑装饰装修材料、建设工程质量的检测。2015年实现营业收入5.97亿元,同比增长12.90%,2013-2015年主营业务收入年复合增长率为10.95%。公司的控股股东为中国建材总院,实际控制人为国务院国资委。

    行业集中度低,资本运作+整合重组拓宽市场。建材检测市场规模取决于建材销售规模,建筑工程检测取决于房地产市场发展状况;目前我国建筑材料检测行业市场规模达350亿,其中建材检测市场规模近300亿,建筑工程检测市场规模超50亿。建筑建材检测行业地域性强;检测机构数量数量众多,行业竞争充分,分为大型国有检测、外资检测机构、民营检测机构三层级竞争格局,国有检测机构占据主要市场,民营检测机构市场份额较小,未来资本运作+整合重组成拓宽市场重要手段。

    检测业务为主,品牌+技术造就竞争力。公司及子公司拥有7家国家级检测中心,15家行业级检测中心。检测业务是公司核心业务,其他类型业务以检测业务为基石建立并发展起来,检测业务收入占比70%以上,公司立足于北京、已初步完成全国性布局,建立了华北(北京)、华东(上海)、华南(广州)、西北(西安)四大基地。公司品牌建设取得显著成绩,品牌优势成为公司业务开拓和维持客户资源重要保障;公司在企业改制、资产重组、产权并购等方面经验优势明显;拥有检测的关键技术,使得公司从竞争中脱颖而出。

    加速渠道扩张,强化科研实力:公司募集资金主要用于建设四大基地,以此为基础快速完善公司检验认证服务网络,并将继续加强华北、华东及华南地区分支机构的建设;全面推动公司的相关多元化发展战略,持续进行外延式扩张;建立科研核心团队、打造科研技术平台。

    盈利预测和估值:预计公司2016-2018年净利润分别为1.19亿元、1.53亿元和1.92亿元,按发行后总股本计算的2016-2018年EPS分别为0.54元、0.70元和0.87元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,认为可以给予2016年45-55倍PE,对应价格区间为24.3~29.7元。

    风险提示:宏观经济下行风险、行业景气度下滑、区域拓展不及预期