盛路通信2016年三季报点评:将计提高额奖励,印证汽车电子高歌猛进

投资要点:

    维持目标价44元。市场认为盛路仅是车载智能终端提供商。而事实上,公司凭借在前装市场上的突飞猛进,有望成为无人驾驶时代的人机交互平。同时,结合合正电子和南京恒电的基础,向无人驾驶的感知层扩展,有望在ADAS、夜视系统、摄像机系统、毫米波雷达等领域获得突破。因2016年将一次性计提1.44亿元的业绩奖励,下调2016年EPS至0.3元(-53%),而公司实际经营状况依然良好,维持2017年EPS为0.81元不变,维持目标价44元,维持增持。

    将计提高额奖励,印证汽车电子高歌猛进。盛路公告,2016前三季8.6亿元,同比增长38%,净利润1.8亿元,同比增长97%;其中第三季度收入3亿元,同比增长19%,净利润5432万元,同比增长25%。同时预告,预告2016全年净利润1.1-1.4亿,同比增长-9-15%。点评:①第三季度利润增速下降,原因是汽车电子业务收入确认较少,四季度将是高峰期,全年经营状况优异;②2016全年净利润仅1.1-1.4亿,原因是将计提1.44亿业绩奖励给合正电子原股东(收购时已经承诺,并触发1.44亿最高奖励金额),剔除该影响,预计2016全年净利润2.6亿左右。我们认为,高额的业绩奖励,反而印证了合正电子经营状况的优异。我们预计2017年盛路净利润将达3.6亿元,同比增长接近40%(2016年以2.6亿元计)。

    催化剂:合正电子突破更多前装车厂客户;感知层设备研发成功。

    风险提示:车载电脑行业竞争加剧;传统天线业务增速缓慢拖累业绩。