神州高铁:高铁后市场布局完善,继续拓展高端装备

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀,章诚 日期:2016-10-27

并表增厚业绩,“产业+资本”战略初现成效

    2016年前三季度实现收入10.07亿元,同比增长32.00%,实现归母净利润2.17亿元,同比上升126.37%。同时,三季度单季实现收入3.92亿元,同比上升48.02%,实现归母净利润1.75亿元,同比上升576.92%。主要是新增并表所致,交大微联拥有国内4张信号系统牌照之一,其2016-2017年承诺净利润不低于1.5亿及1.8亿元。武汉利德是国内轨道线路装备及维护重要供应商,未来铁路轨道自动化养护增长空间较大,2016-2017年承诺净利润不低于8450万及1.1亿元。

    五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链,有望成为该领域的一流国际化公司

    目前已完成检测、监测、工务、信号、供电五大业务布局,是国内首家平台化覆盖高铁后市场全产业链的企业。1)机车和车辆检测监测,新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名,但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%,这部分需求空间很大;2)供电业务:华兴致远四大产品系列经过多年培育,明年多款产品放量可期;3)工务业务:武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大;4)信号系统维护业务:后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。未来将进一步巩固跨平台运营维护优势,完善系统化数据平台,提供实时预警、自动诊断和专家在线等服务,成功转型复合型数据化平台型企业。同时率先布局美国等海外市场,受益中国高铁出口。

    高铁后市场需求景气刚开始,年需求有5-10倍成长空间

    目前中国铁路营业里程约12.1万公里,其中高铁里程超过1.9万公里;各类铁路车辆总计82.7万辆,其中动车组1.8万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时,提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,需求很大。

    引入海淀国投理顺股权结构,限制性股权激励彰显对公司未来发展坚定信心

    本次股权转让完成后,海淀国投持有股份3.5亿股,占总股本12.69%,是公司第一大股东,转让价格约8.9元/股;北京金光持有股份1.4亿股,占总股本5.08%;文炳荣先生及其一致行动人合计持有股份1.64亿股,占总股本5.96%。我们认为,引入海淀国投理顺股权结构,将对公司后续业务产生积极影响。同时,拟向激励对象授予的限制性股票数量为6216万股,占总股本27.6 2.25%,首次授予价格为4.81元。吸引和稳定人才的同时,彰显对公司未来发展信心。

    目前在手订单充足未来业绩高增长可期,维持“增持”评级

    考虑公司“系统化产业平台+数据化服务平台+专业化模式平台”布局渐入收获期,新产品放量的业绩弹性以及铁路后市场的拓展潜力,预计2016-2018年收入30.2、43.5和53.9亿元,净利润5.5、8.0、9.9亿元。维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行,新项目推进进度低于预期。

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