荣盛石化:芳烃产销增长促业绩腾飞,看好公司全产业链模式

中金石化满负荷运行,公司业绩爆发性增长

    公司1-9月份实现营业收入314.07亿元,同比增长61.22%,PTA今年前三季度的均价与去年基本持平,涤纶长丝的均价与去年同期也差别不大,公司营业收入大幅增长主要来自中金石化PX产销量的提升,目前PX装置基本满负荷运行。

    公司1-9月实现归属于上市公司的净利润12.28亿元,同比增长2094.16%,公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长,中金石化去年8月份投产,因此去年前三季度仅贡献了1个月左右的利润,今年中金石化1-2月份停车外基本满负荷运行,因此产销量大幅增长。从我们监测的“PX-石脑油”价差看,2016年前三季度达到389美元/吨,比去年同期的323美元/吨提升了66美元/吨,盈利能力显著增强。

    从2015年开始PTA行业呈现弱复苏态势,由供过于求向供需平衡转变,公司PTA盈利能力逐步提升。从我们监测的PTA与PX的价差看,2016年前三季度为456元/吨,较去年同期增加31元/吨,导致PTA盈利有所改善。

    涤纶长丝今年整体盈利好于去年,其中FDY表现比较抢眼,我们监测的前三季度平均价差达到1703元/吨,同比增加了272元/吨。公司长丝结构中FDY产销量超过50%,因此今年公司涤纶长丝的盈利能力有所改善。

    投资建议

    我们预计公司2016~2018年归属于母公司净利润分别为17.75亿元、22.14亿元和28.46亿元,对应EPS分别为0.70元、0.87元和1.12元,对应的PE分别为22.3、17.9和13.9,维持“增持”评级。