延华智能:调整结构稳步经营,向智能服务商蜕变

事件描述

    公司公布2016年三季报。

    事件评论

    三季度盈利下滑,调结构向智能服务延伸。公司2016年前三季度实现营业收入7.10亿元,同比上升5.40%,归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下降23.66%,基本每股收益0.05元/股。公司利润减少主要受经济下行中政府采购项目招投标延迟、工程进度放缓等因素影响。公司努力调整自身业务结构,未来向报告期内智能服务商蜕变,目前面临的市场竞争较为严峻,因此公司预告2016年净利润0.51~1.02亿,同比增长-50%~0%,全年EPS0.07~0.14元。

    盈利能力下滑,期间费用率下降,成本控制较好。公司2016年前三季度销售毛利率19.70%,同比下滑1.76pct;净利率5.58%,同比下滑2.12pct。期间费用率15.45%,同比下降2.00pct,管理费用的下降是期间费用下降的主要原因,管理费用率同比下降2.00pct至13.36%,同时由于业务开拓导致财务费用销售费用均由上升。由于报告期公司支付其他与经营活动有关的现金量大幅增加,导致经营性现金流-1.52亿元,较去年同期的-1.45亿元减少0.07亿元。

    公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.43,2.41,2.68,2.00亿元,分别同比增长75.31%,25.07%,27.59%,-25.90%;实现归属上市公司股东净利润0.50,0.09,0.29,0.01亿元,分别同比增长188.58%,21.31%,8.91%,-94.23%。公司工程业务结算具有季节性特点,四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

    内生转型深化,打造智能服务商:公司作为智能建筑系统集成商,向智慧城市服务与运营商转变,逐步改变智能建筑单一业务的现状,实现向智慧医疗、智慧节能、智慧环保等智慧城市其他垂直领域的整体业务拓展。从目前以工程收入为主改变为以软件运营等服务性收入为主的智慧城市运营企业,提升公司业务的毛利率和净利率。

    通过非公开发行,公司未来向智慧节能、智慧医疗、智慧城市深化转型,未来随着定增落地,公司将获得更多资本支持加速推进智慧城市平台建设,加大对全国市场的布局。慧节能业务也在BIM咨询顾问业务和绿色化设施运维方面取得突破。未来公司业务将多点开花,围绕“智城模式”提高核心竞争力和综合服务能力,进一步夯实行业地位。

    完善智慧医疗养老产业链,打造核心竞争力:公司通过不断深化外延并购战略,优化智慧医疗垂直产业链,2015年收购成电医星后,今年又以1800万自有资金参与认购感信信息13.85%股权、战略投资美迪希兰,此外拟参与的募投项目包括:长春养老综合云信息平台、崇州市智慧医疗项目等,公司系列“云产品”实际研发落地,为公司未来智慧医疗领域核心竞争优势奠定基础。

    投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.12/0.15/0.18元,对应2016-2018年的PE分别为77/62/51倍,给予增持评级。

    风险提示:经济下行风险、新业务开展不达预期等风险。