迪瑞医疗:收入增速明显,期待新品上市

迪瑞医疗公布2016三季报。报告显示,公司前三季度营业收入5.12亿元,同比增长40.5%;归母净利润8974万元,同比增长17.4%;扣非后归母净利润8441万元,同比增长14.5%。归母净利润增速低于营业收入增速,主要由于管理费用、财务费用大幅增长所致。

    投资要点:

    营业收入增速明显,管理费用和财务费用增长导致归母净利润减少。公司第三季度营业收入1.77亿元,同比增长27.9%;归母净利润2730万元,同比下降3.9%;扣非后归母净利润2652万元,同比下降11.9%。1-9月公司期间费用率39.4%,高于去年同期的35.0%。其中,由于加大对新产品的研发投入,管理费用1.2亿,较去年同期的20.7%的管理费用率增加2.6%(至23.3%):此外,由于收购宁波瑞源而现金支出,减少部分利息收入,财务费用由负转正,支出371万;销售费用7865万,费用率略有下降,下降l.9%到15.4%。

    瑞源业绩符合承诺,母公司试剂增速明显。宁波瑞源前三季度营业收入1.43亿,贡献净利润4900万。母公司1-9月销售收入3.69亿,从分产品情况来看,其中仪器销售收入约1.8亿,试剂销售收入不到1.2亿,试纸销售收入约6000万。母公司生化试剂产品收入增速超过40%。“仪器+试剂”的捆绑模式目前初见成效,仪器和试剂的销售数量均有增长。

    部分化学发光试剂获批,期待新添利润增长动力。公司化学发光仪器于去年9月获批,目前51项化学发光试剂中已有22项获批,其余试剂注册预计也临近获批之时。由于化学发光仪器为封闭式,所以需等待试剂丰富后才具市场优势。化学发光产品的销售渠道既包含部分原有团队,也会建立部分新团队,销售团队的建立目前仍在搭建中。

    给予强烈推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为7.59亿,8.61亿,9.82亿;对应净利润分别为1.42亿,1.69亿,2.03亿,同比增长分别为32%,19%,20%;EPS分别为0.93,1.10,1.32。给予公司16年62倍PE,对应目标价57.66元。

    风险提示:化学发光试剂获批速度低于预期;业务整合低于预期