友阿股份:新店培育期压力较大,转型业务布局稳步推进

公司公布2016年3季报:前三季度公司实现营业收入44.08亿元,同比增长1.71%,实现归属净利润2.34亿元,同比下降18.77%,EPS为0.3815元/股;单三季度实现营业收入12.37亿元,同比增长9.75%,实现归属净利润2537.97万元,同比下降33.29%。

    同时,预计2016年度归属净利润变动幅度为:-30%至0%。

    毛利率提升,新店培育期费用压力较大,经营性利润同比下降22.53%。

    报告期公司实现营收44.08亿元,同比增长1.71%,毛利率持续上行,同比提升1.33个百分点至18.98%,我们预计毛利率上行主要由公司供应链优化使百货毛利率提升推动。费用同比增长33.91%,费用率同比提升2.96个百分点,其中,管理费用同比增长34.36%,销售费用同比增长47.86%,主要系公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场、天津奥特莱斯处于新开业和培育期,费用支出较大所致。

    同时,公司本期归还借款且新入借款和短期融资券利率有所下降,财务费用同比下降90.24%。综合来看,公司报告期实现归属净利润2.34亿元,同比下降18.77%,剔除非经常性业务影响下,经营性利润同比下降22.53%。

    业态向购物中心与奥特莱斯升级,电商及金融等转型业务持续布局。

    在整体消费增速下滑时期,公司积极优化业态布局,公司全力建设代表行业发展趋势的购物中心和奥特莱斯业态,公司今年新开业2家购物中心,同时有3家处于新建或改扩建状态;公司积极开拓新增业务,大力发展“友阿海外购”布局跨境电商,不断完善线上平台功能及丰富商品,同时已在省内所有下属门店开设了线下体验店,打造跨境O2O全新范式;同时公司上线的“友阿微店”,通过大众创业的方式有望极大地丰富公司商品品类;此外,公司还推出了小贷、担保等金融业务、宾馆服务业务及彩票销售业务,多元化布局有望给公司带来业务增量。

    投资建议:公司已经完成非公开发行(发行价为10.46元/股)和员工持股计划(持股均价为12.65元/股),有望从资金以及激励层面加速推进公司内生和外延布局。我们预计公司2016-2017年EPS为0.44、0.48元/股,对应PE为30倍和27倍,维持“增持”评级。