青岛金王:渠道整合加速落地,布局趋完善业绩持续高增长

报告要点

    事件描述

    公司公布三季报:前三季度公司实现营业收入16.37亿元,同比增长65.13%,实现归属净利润1.15亿元,同比增长41.55%,实现EPS为0.334元/股;单三季度实现营业收入5.73亿元,同比增长14.05%,实现归属净利润6299.34万元,同比增长39.39%。

    同时,预计2016年归属净利润同比增长90%到120%。

    事件评论

    线上线下渠道整合加速落地,新增项目并表实现收入与利润高增长。

    公司报告期实现对线下7家区域代理商整合,以合资形式延拓湖北、山东、甘肃、福建及河南市场,网点数增加1.98万个以上,一线管理人增加2300人以上,销售人员增加6.62万人以上,线下渠道整合提速;同时,公司对线上渠道的掌控力加强,公司拟以非公开发行收购的方式进一步收购化妆品电商代运营龙头企业杭州悠可剩余63%的股权,实现100%全资控股。线上线下并购项目的加速落地,有利于帮助公司快速形成化妆品全渠道布局。报告期,由于二季度完成浙江金庄、云南弘美等5家线下区域代理商60%股权收购并表以及上海月沣40%股权和广州韩亚100%股权项目过户,贡献新的业务增量,使得报告期营业收入大幅增长65.13%,归属净利润同比增长41.55%。考虑到并购标的逐步并表增厚利润以及悠可等互联网企业4季度双十一销售旺季,公司全年业绩有望实现快速上涨。

    产业链外延布局持续推进,颜值生态前景广阔,维持“买入”评级。

    截至8月底公司已经完成上海月沣和12家区域代理商的线下渠道整合,覆盖省级区域达9个。我们判断,渠道布局的完善中长期将有利于公司品牌产品业务的快速市场渗透;在此基础上,公司拓展业务布局思路有望延拓至颜值经济圈,将业务定位范围延伸至日化、护肤、彩妆、美容、医美等相关方面,公司已与蓝基金签署协议共同发起设立山东蓝海金王产业投资基金,凭借蓝基金的资金支持和专业的项目管理经验,有利于加快公司颜值经济圈的战略布局,更广阔的业务前景值得期待。暂不考虑非公开发行影响,我们预计公司2016-2017年EPS为0.51和0.66元/股,对应PE为48和38倍,考虑到公司员工持股价格为25元/股,给予现价较高安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示:消费持续下滑;并购进度低于预期;内部整合难度较大