泰合健康:泰合集团入主,开启战略转型

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-10-26

泰合集团入主公司,开启华神第三次创业新征程:泰合集团创立于2002年,注册资金10亿,经过14年的超常规发展,已形成“金融主业突出,大健康、教育、文化旅游、房地产等相关产业协同发展”的产业布局,连续四年位列中国民营企业500强,2016年6月30日总资产超600亿元。2015年10月总部注册于香港,通过运作金融资本与并购业务,积极谋求国际化发展。泰合的实际控制人王仁果夫妇通过持有四川华神72%的股权而间接持有上市公司18.08%的股份,成为公司的第一大股东。

    大股东增持意向强烈,看好公司大健康产业发展:2016月9月公司由华神集团更名为泰合健康,原证券代码不变。2015年泰合集团拟认购上市公司定增的4.3亿元用于三七通舒胶囊国际化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。2016年考虑资本市场与外部环境的变化撤回定增计划。

    重磅产品放量需要时间,短期业绩承压明显:公司的三七通舒胶囊是国内首批采用指纹图谱进行质量管控的中药产品,与市场上含有三七的同类胶囊产品相比,具有物质基础清楚,作用机理明确,临床效果显著的特点,具备中药国际化的条件。三七通舒胶囊胶囊国际化项目的建成会给公司带来新的利润增长点。而公司的生物药利卡汀作为全球首个原发性肝癌单抗放疗药物,疾病控制率高,患者副作用小。但是由于利卡汀价格昂贵,并且在使用上对于医院的硬件设施要求较高,因而增长还需要一定的时间。

    公司坚持外延式发展加内生式增长路径:公司的市值较小,为60亿左右,另外股东分散,第一大股东占比18.08%,前十大股东占有28.59%的股份。大股东与中钰资本成立50亿产业投资资金,为未来扩大并购项目来源,为公司储备潜在并购标的,同时通过产业投资基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险。

    盈利预测:我们预计2016-2018年公司实现营业收入4.5亿,4.8亿,5.2亿,实现净利润为2482万,3029万,3403万,对应EPS为0.06,0.07,0.08,我们看好公司未来大健康产业发展战略,同时对公司三七通舒胶囊未来有信心,外延内生增长路径符合公司的现状,因此给予“买入”评级。

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