安洁科技点评报告:整合已显成效,看好汽车电子业务成长空间

凭借母公司整合,单季度毛利率和净利率创新高

    公司前三季度实现的营业收入为13.47 亿元,同比增长9.71%;归属于母公司股东净利润为2.67 亿元,同比增长45.69%。同时公司第三季度单季度营业收入为5.37 亿元,同比下降9.80%,环比增长40.94%;归属于母公司股东的净利润为1.25 亿元,同比增长10.63%,环比增长123.21%。同时公司第三季毛利率达到39.83%,净利率达到23.16%,毛利率和净利润均达到历史的最高点。我们认为,借助母公司优秀的成本控制力和管理能力,通过对全资子公司新星控股整合,使其收入和盈利能力很快的提升,并有望超越2014 年水平。

    特斯拉逐渐放量,汽车电子将打开成长空间

    安洁科技已经成功打进Tesla 供应体系,公司多种功能材料将在Powerwall、Model S/X/3 等大有可为,新能源汽车业务将带来业绩快速增长。其中, Powerwall 今年预计贡献营收达千万元级别,而随着Model 3 将于2017 年末开始在北美地区交付,特斯拉贡献营收明年将达到3 个亿以上。未来随着公司加大对汽车电子的投资,汽车电子业务将引领整体安洁科技业绩高增长。 q 投资虚拟现实、智能家居,具备高弹性增长空间

    公司提前布局智能家居(Google NEST)、虚拟现实,目前已经与多家国际客户合作,具有高弹性空间。智能家居上半年增长迅速,公司已与国际客户NEST 在诸多方面开展了实际的合作,主要为其提供烟雾报警器内的3D 热压麦拉产品以及摄像头配件。在虚拟现实领域,目前公司正配合微软、Facebook 等客户研发、打样,主要为其提供高端3D 海绵产品。

    盈利预测及估值

    考虑到安洁科技消费电子具有安全边际,进入Tesla 供应体系,新能源汽车打开成长空间,智能家居和虚拟现实具有弹性空间。我们预计司16-18 年实现营收为21.02/26.40/34.69 亿元,实现净利润为3.84/5.11/6.84 亿元,对应EPS 分别为0.99、1.31、1.76 元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游消费电子销量下滑,产品毛利率下降。