正邦科技2016年3季报点评:受益行业高景气,养殖、饲料皆发力

本报告导读:

    受益行业高景气,3季度公司业绩靓丽,符合市场预期。公司传统饲料、养殖业务受益行业景气、内部管理挖潜,同时积极向现代农业服务商转型,“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司传统饲料、养殖业务受益行业景气、内部管理挖潜,业绩具备弹性,同时积极向现代农业服务商转型,预计2016-18年EPS至0.6/0.66/0.69元(均维持不变),目标价10.2元,“增持”评级。

    享受行业高景气,3季度业绩符合预期。1-3季度,公司实现营收138.88亿(+8.2%);归母净利润9.06亿(+394%),利润大幅增长主要源于猪价同比大涨以及生猪出栏规模扩大,业绩符合市场预期。Q3单季度,公司实现营收51.93亿,同比增长15.4%;归母净利润2.96亿,环比下降22.3%,同比增长67.4%,业绩环比下降主要源于3季度生猪出栏量环比下滑。2016年度业绩预告区间:10.2-11亿,同比+228%~253%。

    养殖:估算Q3头均盈利约500元,未来成长性良好。3季度,公司生猪出栏49.61万头,环比下降30%;估算头均盈利约500元。成长性方面,公司拟通过增发项目(合计新增肥猪产能84.8万头)快速扩张养殖产能,预计2016-18年生猪出栏量分别为240/300/380万头。

    饲料:盈利能力逐步增强,积极向现代农业服务商转型。公司饲料业务从单一的经销商模式,逐步向经销商、投资人才模式(与经销商合资成立销售公司)、服务直销模式升级,同时拟构建养殖技术服务营销队伍,实现服务转型。

    风险提示:猪价大幅下跌、转型进展不达预期、疫病风险等