民和股份2016年3季报点评:估算Q3单羽盈利1.5元,景气反转在路上

本报告导读:

    3季度鸡苗价格维持高位,公司业绩靓丽,估算Q3单羽盈利约1.5元/羽。国内引种依然受限,行业涨价趋势远未结束,公司有望充分受益,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司作为国内商品代肉鸡苗生产龙头企业,充分受益行业景气反转,业绩极具弹性。预计2016-18年公司EPS分别为1.02/1.83/1.87元(均维持不变),目标价38.4元,“增持”评级。

    景气反转在路上,3季度公司业绩靓丽。1-3季度,公司实现营收10.49亿(+51.8%),归母净利润2.5亿(上年同期为-2.16亿),收入与利润大幅增长主要源于鸡苗价格同比大涨,基本符合预期。16Q3单季度,公司实现营收4.02亿,环比增长12.3%;归母净利润0.95亿,环比增长11.9%。2016年度业绩预计区间:2.8-3.2亿,上年为-3.16亿。

    行业涨价远未结束,估算3季度单羽盈利约1.5元。Q3单季度,商品代鸡苗均价3.4元/羽,同比上涨约115%,估算公司商品代鸡苗单位盈利约为1.5元/羽。引种方面,国内引种依然受限,仅西班牙、新西兰可少量供种,我们预计2016年全国祖代肉种鸡引种量约35-40万套,仅约为均衡水平的35%-40%,周期反转仍在路上。

    鸡舍改造基本完成,商品代鸡苗或逆势增长。公司的第二孵化场技改工作目前已完成,将进一步提升公司的鸡苗生产效率和鸡舍利用率。同时,公司与上游企业合作关系紧密,种鸡源有望得到保证,预计2016-18年公司商品代鸡苗出栏量分别为2.2/2.8/3亿羽。

    风险提示:鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等