精锻科技三季报点评:业绩基本符合预期,期待新项目与外延布局

事件概述:公司发布2016年前三季报:实现营收6.3亿元,同比增长24.9%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长35.5%;扣非后净利润1.3亿元,同比增长35.4%;EPS0.34元,基本符合预期。

    事件评论:业绩基本符合预期,海外市场与大众DSG国产化项目为业绩提供增长动力。2016前三季营收同比增长24.9%至6.3亿元,净利润同比增长35.5%至1.4亿元;2016Q3营收同比增长32.9%,环比下滑0.6%;净利润同比增长31.4%,环比下滑11.3%,基本符合预期。报告期间,公司业绩主要亮点:1)海外大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目进展顺利,出口市场销售收入三季度同比增长46%;2)国内配套的大众DL382项目开始投产,DQ380和DQ500项目进入产能爬坡阶段,配套订单增长稳定;3)全资子公司宁波太平洋电控系统有限公司(宁波诺依克VVT)营收同比增长136%,8月份实现并表,8-9月份实现净利润140万元。

    2016Q3盈利能力同比增强,未来表现值得期待。2016前三季度毛利率40.4%,同步提升0.9个百分点;2016Q3毛利率40.8%,同比下滑0.1个百分点,环比下滑0.2个百分点。2016前三季度净利率21.7%,同比提升1.7个百分点;2016Q3净利率21.1%,同比下滑0.2个百分点,环比下滑2.6个百分点。公司制造成本控制能力强,三费控制较好(管理费用略有下滑,财务费用下降约50%,销售费用略有上升),获得政府补助达1,100万元,同比增加450万元。报告期内,公司募投项目逐步放量,订单完成率(73.9%)有所提升,营收增长有保障;获得大众天津DQ381和DQ400E等4项新项目提名,继续受益大众DSG变速器国产化,未来增长将继续维持高姿态。

    电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系,看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。收购宁波诺依克,外延迈出第一步,布局VVT,未来关注公司电动化、智能化、轻量化领域再布局。

    投资建议:公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.48、0.68元,对应PE分别为31、22倍,首次给予“买入”评级。

    风险提示:产能释放不及预期,新业务布局不及预期。