东百集团:物流地产已落地三子,团队拿地能力逐步验证

物流地产是房地产细分领域新蓝海,行业景气度高。

    未来零售连锁化、电商以及第三方物流将成为未来我国高标仓储需求增长的主要引擎,行业潜在需求旺盛。而供给端来看,目前我国高端仓储供给量明显不足,行业供需缺口巨大,市场盈利具备持续性。行业竞争格局来看,目前我国物流地产开发商外资占比高达80%左右,但在国内物流地产开发资金闭环打通的背景下,内资市场份额占比将逐步提高。

    公司16年正式进军物流地产,且竞争优势明显。

    公司16年进军物流地产,引入前安博高管团队,目前已经组建了一支从设计-建设-采购-招商-资金运营-物业管理的完整团队,其主要负责人具备多年项目操盘经验(团队在拿地以及招商积攒了丰富的人脉,且运营中的管控能力较佳)。而公司作为一个上市企业,有利于充分嫁接平台的资本优势。此外,公司作为民营企业,机制安排灵活,目前对于物流地产团队的激励到位,为公司物流地产规模做大提供制度支撑。

    预计16-18年EPS分别为0.16/0.41/0.90元,给予“买入”评级。

    在资产荒的背景下,物流地产开发资金闭环已经打通,目前行业景气程度与IRR回报率尤其像十年前的住宅地产,市场盈利具备持续性,对物流地产应该给予PE估值。而公司物流地产团队完备且经验丰富,不到1年已有3个项目落地,项目获取及项目选址能力逐步得到验证。预计公司16-18年EPS为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级。

    风险提示。

    受制于供给,公司物流地产项目获取不及预期;公司是物流地产新进入者,招商存在不确定性;公司物流地产团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。