红旗连锁:并购整合期业绩承压,内修外延拓展业务增量

持续拓展新店,并购整合增大费用压力,经营性利润同比下降14.90%。2016前三季度营业收入同比增长15.70%,我们认为,主要基于自身开店和外延门店整合落地贡献增量销售。新拓展门店处于培育期,使公司当期综合毛利率同比下降0.06个百分点至26.97%。期间费用同比增长22.32%,费率同比提升1.27个百分点,其中,销售费用同比增长22.57%,费率同比提升1.22个百分点;管理费用同比增长19.65%,费率同比提升0.06个百分点。我们判断,费用大幅增长主要原因在于公司新增门店的租金开支、续签门店租金上涨、收购红艳、互惠、乐山四海等门店产生的租金开支。因新开店和外延并购整合,期间费用承压,报告期归属净利润同比下降12.89%,剔除非经常性损益影响,公司经营性利润同比下降14.90%。

    优化信息系统,拓展增值服务,布局跨境电商,涉足民营银行。公司持续内修外延挖掘增长潜能,内修方面,公司今年4月完成门店DTR数据传输的全新设计和开发,极大地提高了门店数据交互的效率,利于公司优化经营策略,改善门店管理,提升经营效率;公司同时新增彩票代售、医院挂号、洗衣、充值、兑换券代售、积分兑换等多种增值服务,有效增强门店聚客能力;此外,公司新增云客、平安积分、翼支付扫码等多种支付方式,进一步优化了客户购物体验。外延方面,公司进一步加强“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台功能模块建设,利用近2600多家实体门店资源大力推进社区O2O业态,有利于快速拓展公司网络布局和拓宽公司供应链辐射范围;公司着眼于跨境电商的巨大市场潜力,投资设立跨境电商公司,并参与发起设立四川希望银行,丰富多元化业务领域、提升公司综合竞争力。

    投资建议:深耕四川定位社区便民超市,内修外延积极拓展增量业务。我们预计公司2016-2017年EPS为0.13和0.16元,对应PE为45倍和37倍,考虑到便民业态的稀缺性以及公司多元化业务未来广阔的拓展空间,维持“买入”评级。