博雅生物:前三季度血制品利润接近翻倍增长,看好公司长期持续高成长投资机会

事件:博雅生物今日发布三季报,公司今年前三季度实现销售收入6.54亿,同比增长82.69%,归母净利润1.80亿,同比增长72.22%,扣非净利润1.78亿,同比增长121.18%。公司业绩符合我们前期预期。

    血制品前三季度利润增长近90%,全年实现2亿左右利润概率大。前三季度公司血制品利润1.31亿,同比增长近90%。分季度看,公司第三季度血制品利润约5500万,同比增长100%。按照过去两年第四季度血制品利润占全年比例32%-35%简单计算,我们预计公司第四季度血制品利润约为6000万-6800万左右,全年血制品利润将达到1.9-2.0亿,同比将接近翻倍增长。

    公司16、17年采浆量将分别达250吨、350吨,锁定明后年血制品利润50%复合增长。公司去年底公司曾预计16、17年采浆量分别为225吨、300吨,受益于今年上半年有两个新浆站投入运营,我们预计公司16、17年采浆量将分别达250吨、350吨,同比分别增长42%、40%。辅以提价+小品种上市贡献业绩增长(预计每年约10%),我们预计公司17、18年血制品利润将有望实现50%复合增长(从采浆到产生业绩贡献时间差约9-10个月)。

    今年前三季度,公司非血制品业务实现利润约5000万左右,我们预计全年实现8000万承诺利润将为大概率事件,从而驱动公司整体利润将达到2.8亿左右。

    盈利预测:我们预计公司16-18年分别净利润为2.85亿、4.29亿、6.18亿,公司EPS分别为1.06元、1.60元、2.31元。维持公司一年期合理股价80元,对应16年估值约75倍(对应17年估值约50倍)。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:血制品后续持续提价不顺畅;并购整合风险